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东吴证券晨会纪要总结

核心内容概览

东吴证券晨会纪要主要围绕宏观固收、中美贸易战的危与机以及个股推荐与点评展开，涵盖了财政政策、行业趋势、企业经营情况、盈利预测与投资建议等多方面内容。整体来看，会议分析了当前经济形势对市场的影响，并对多家上市公司进行了深入分析，给出相应的投资评级与建议。

主要观点与关键信息

宏观专题：全球视野的积极财政 - 法国篇

• 积极财政效果：法国通过积极财政政策曾在经济低谷期有效刺激增长，但受限于财政预算压力，空间有限。
• 财政政策特点：
  • 收入端：降低企业税负，设立统一资本收入税。
  • 支出端：削减公共开支，投资发展经济。
• 历史表现：积极财政期间股市上涨，但国债收益率无明显规律，利率更多受货币政策影响。
• 风险提示：
  • 赤字率约束限制财政空间；
  • 积极财政对资本市场影响复杂，历史表现不等于未来。

宏观专题：中美贸易战的危与机

• 中美贸易现状：
  • 中美贸易额占比不高，但贸易逆差占比接近50%。
  • 行业层面以互补为主，但部分行业竞争加剧。
• 美国为何选择中国：
  • 减少贸易逆差，缓解中期选举压力；
  • 遏制中国发展，维护自身国际地位。
• 贸易战影响：
  • 对中国经济影响有限，但对相关行业冲击较大；
  • 美国可能“损人不利己”，进口替代将成为重要发展方向。
• 风险提示：
  • 贸易战升级，出口大幅下滑；
  • 相关行业发展不及预期。

推荐个股及其他点评

锦江股份

• 业绩表现：17年业绩符合预期，酒店与食品业务增长显著。
• 发展策略：
  • 跑马圈地力度不减；
  • 卡位红利持续释放，聚焦中端市场。
• 盈利预测：18-20年归属净利分别为10.5亿、12.4亿、14.3亿，EPS分别为1.10、1.29、1.49元，PE分别为32、27、23倍。
• 投资建议：维持“买入”评级。
• 风险提示：
  • 渠道扩张不及预期；
  • 酒店经营效益不及预期；
  • 宏观经济波动。

首旅酒店

• 业绩表现：17年营收84.17亿元，净利润6.31亿元，增长显著。
• 发展策略：
  • 加快中高端酒店扩张；
  • 推动品牌输出与轻资产模式。
• 盈利预测：18-20年归属净利分别为8.21亿、10.09亿、11.58亿，EPS分别为1.01、1.24、1.42元，PE分别为28、23、20倍。
• 投资建议：维持“增持”评级。
• 风险提示：
  • 酒店行业增长不及预期；
  • 宏观经济波动。

宋城演艺

• 业绩表现：17年营收30.24亿元，净利润10.68亿元，增长良好。
• 发展策略：
  • 现场演艺业务良性复制；
  • 轻资产模式发展迅速，品牌输出能力增强；
  • 线上线下协同，拓展泛娱乐业务。
• 盈利预测：18-20年归属净利分别为13.45亿、15.92亿、18.50亿，EPS分别为0.93、1.10、1.27元，PE分别为22、19、16倍。
• 投资建议：维持“买入”评级。
• 风险提示：
  • 项目进度低于预期；
  • 客流增长不及预期；
  • 六间房业绩不达预期。

亿帆医药

• 业绩表现：17年营收43.73亿元，净利润13.05亿元，增长显著。
• 发展策略：
  • 原料药板块受益于泛酸钙价格上涨；
  • 制剂板块稳步发展，医保目录受益品种逐步放量；
  • 加大研发投入，F-627等产品进入临床阶段。
• 盈利预测：18-20年营收分别为46.33亿、52.35亿、61.29亿，归属净利分别为10.97亿、11.93亿、14.29亿，EPS分别为0.91、0.99、1.18元，PE分别为23.8X、21.9X、18.2X。
• 投资建议：维持“买入”评级。
• 风险提示：
  • 原料药价格波动；
  • 公司整合进度不及预期；
  • 行业限抗政策影响销售；
  • 医保品种放量不及预期；
  • 研发进度不及预期。

天奇股份

• 业绩表现：17年营收24.58亿元，净利润0.85亿元，整体符合预期。
• 发展策略：
  • 循环产业受益于供给侧改革；
  • 加大废钢破碎设备和锂电池回收业务布局；
  • 推进物流自动化装备发展。
• 盈利预测：18-20年归属净利分别为3.0亿、3.6亿、4.2亿，EPS分别为0.81、0.97、1.14元，PE分别为19、16、13倍。
• 投资建议：维持“买入”评级。
• 风险提示：
  • 拆解行业不及预期；
  • 锂电池回收市场不及预期。

璞泰来

• 业绩表现：17年营收22.49亿元，净利润4.51亿元，符合预期。
• 发展策略：
  • 设备与材料协同效应明显；
  • 石墨化加工业务增强供应链稳定性；
  • 推出员工持股计划，增强人才稳定性。
• 盈利预测：18-20年净利润分别为6.4亿、7.8亿、8.6亿，EPS分别为1.48、1.80、1.99元，PE分别为27、22、20倍。
• 投资建议：暂不给予投资评级（因重大资产重组停牌）。
• 风险提示：
  • 下游锂电池行业增长不及预期；
  • 行业竞争加剧，产品毛利下降；
  • 新产能扩产计划不及预期。

中航沈飞

• 业绩表现：17年营收194.59亿元，净利润7.07亿元，增长显著。
• 发展策略：
  • 重组后业绩大幅提升，航空产品为主要增长点；
  • 预收账款大幅增长，显示产品需求旺盛；
  • 加强与中航工业集团的关联交易，业务景气度高。
• 盈利预测：18-20年归母净利润分别为9.02亿、10.73亿、12.75亿，EPS分别为0.65、0.77、0.91元。
• 投资建议：上调评级为“买入”。
• 风险提示：
  • 武器生产与交付进度不及预期；
  • 新型号研制进度不及预期。

游族网络

• 业绩表现：17年营收32.36亿元，净利润6.56亿元，低于预期。
• 发展策略：
  • 推行“6+1”品类战略，重点项目进入收获期；
  • 海外市场拓展加速，手游业务增长强劲。
• 盈利预测：18-20年EPS分别为1.43、2.03、2.47元，PE分别为15、11、9倍。
• 投资建议：维持“买入”评级。
• 风险提示：
  • 新产品延期上线；
  • 新产品表现不及预期；
  • 现有产品流水下滑过快；
  • 投资收益无法确认。

投资评级标准

• 个股评级：

  • 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；
  • 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；
  • 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；
  • 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；
  • 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。

• 行业评级：

  • 增持：预期未来6个月内行业指数相对强于大盘5%以上；
  • 中性：预期未来6个月内行业指数相对大盘-5%与5%之间；
  • 减持：预期未来6个月内行业指数相对弱于大盘5%以上。

风险提示汇总

1. 宏观经济波动：对多个行业和个股均构成潜在风险。
2. 政策变化：如医保目录、限抗政策、环保政策等。
3. 行业竞争加剧：影响毛利率和利润增长。
4. 项目进度不及预期：尤其是新项目和并购项目。
5. 贸易摩擦升级：对中美相关行业产生负面影响。
6. 技术与研发风险：新产品、新药研发进度可能不及预期。
7. 公司内部管理与整合风险：如并购后的整合效率、费用控制等。

总结

东吴证券晨会纪要综合分析了当前宏观经济环境及重点行业的发展趋势，特别关注了积极财政政策对经济与市场的影响，并对中美贸易战可能带来的挑战与机遇进行了评估。同时，对多家上市公司进行了详细分析，涵盖业绩表现、发展策略、盈利预测及投资建议，为投资者提供了多维度的参考。整体来看，市场仍存在增长潜力，但需警惕政策、行业竞争及外部环境变化带来的风险。