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证券行业周报总结（2014年9月1-9月5日）

核心内容概述

本周证券行业表现强劲，市场情绪积极，行业指数上涨5.24%，沪深300指数上涨3.99%，超额收益率达1.25%。9月份证券行业指数继续上涨5.73%，超额收益率为0.99%。多家券商在8月份业绩表现亮眼，营收和净利润同比双升，其中7家券商净利润增长超过100%。同时，券商积极备战“沪港通”，并获得监管支持开展私募基金综合托管业务试点，显示行业正迎来发展机遇。

主要观点

1. 行业动态

• “沪港通”测试顺利，市场预期积极
  “沪港通”进行了为期两天的市场演习，测试结果基本顺畅，为10月正式开通奠定基础。该机制将推动中国资本市场进一步开放，增加券商交易额和交易所成交量，港交所及券商股将直接受益。

• 城投债面临分化，低等级平台风险加剧
  预算法修订推动地方政府融资机制改革，高评级城投债将受益，而低等级平台或工业园区因缺乏经营效益和政府担保，面临较大偿付风险。

• 券商业务发展多元，创新业务前景广阔
  金融改革为券商提供发展平台，新三板、场外市场、创新衍生品和结构化产品等将成为券商新的增长点。

• 政策支持员工持股计划，税收优惠成为重点
  财政部与证监会正推进员工持股计划，拟通过税收优惠激励员工持股，同时鼓励金融机构提供贷款支持，推动员工持股计划落地。

2. 公司动态

• 多家券商获批私募基金综合托管业务试点
  国金证券、西南证券、山西证券等均获得证监会批准开展私募基金综合托管业务试点，标志着券商在资产管理领域的进一步拓展。

• 招商证券和中信证券发行短期融资券
  招商证券发行14招商CP11，计划发行总额18亿元，票面利率4.59%；中信证券发行14中信CP008，计划发行总额50亿元，票面利率4.57%。

3. 市场表现

• 行业指数强势反弹，个股分化明显
  本周证券行业指数上涨5.24%，15支个股跑赢沪深300，其中兴业证券涨幅最大（10.77%），国元证券涨幅最低（2.30%）。

• 估值修复明显，部分券商PE、PB值较高
  券商股估值压力得到缓解，PE密集区间回落至20-40之间，太平洋和光大证券的PE值超过80，PB值集中在1-3之间。

4. 业务运行情况

• 经纪业务表现亮眼，成交量大幅回升
  本周A股成交额达24228亿元，日均成交额4845亿元，环比上涨42.12%，显示市场活跃度提升。

• 投行业务稳步推进
  本周共完成4单股权融资，总金额42亿元；债权融资共19单，总金额154亿元，其中企业债占比最高。

• 融资融券业务保持增长
  融资买入额环比上涨9.23%，融券卖出额环比小幅下跌0.04%，融资融券余额环比上涨4.18%，显示市场融资需求依然旺盛。

• 资产管理业务进展缓慢
  本周仅成立3支券商资管产品，但存续产品数量较多，管理资产规模达8530亿元，显示资管业务仍处于发展初期。

关键信息

• 8月份业绩表现：15家上市券商营收和净利润全部同比增长，7家净利润增长超100%。
• “沪港通”机制：预计10月开通，将提升券商交易量，推动市场开放。
• 城投债分化趋势：高评级城投债受益，低等级平台风险增加。
• 券商估值情况：PE（TTM）和PB集中在20-40和1-3之间，部分券商估值偏高。
• 融资融券数据：融资买入额1926.36亿元，融资余额5026.62亿元。
• 投资建议：推荐传统业务稳定发展、创新业务目标明确的大中型券商，看好行业未来3-5年的发展前景。
• 风险提示：若大盘回落，券商股走势可能受到压制。

投资建议

• 推荐逻辑：在资本市场改革和国家产业转型的背景下，券商行业有望实现跨越式发展。金融改革将为券商提供良好的发展平台，新三板、场外市场、创新衍生品等将成为新的增长点。
• 重点推荐对象：传统业务稳定发展、创新业务目标明确的大中型券商。
• 投资评级：整体“看好”，预期未来6个月内行业指数优于市场指数5%以上。

风险提示

• 市场风险：若大盘回落，可能压制券商股表现。
• 政策风险：城投债分化可能导致部分低等级平台出现偿付问题。
• 业务风险：融资融券业务虽然增长，但市场波动可能影响业务稳定性。

附录：分析师信息

• 分析师：赵莎莎
• 证书编号：S1490514030002
• 联系人：宋蕊
• 电话：010-58565126
• 邮箱：songrui@hrsec.com.cn