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宏观压力升级 贵金属弱势运行

核心内容

本报告分析了2026年铂金与钯金的市场表现，从宏观面、基本面及交易策略等方面进行综合评估。整体来看，贵金属在宏观压力升级背景下表现较弱，铂金和钯金均面临供需变化与市场情绪的双重影响。

主要观点

1. 宏观面影响：

   • 中东地缘冲突加剧，引发能源供应危机担忧，推动美元指数走强。
   • 主要央行政策立场转向鹰派，市场对降息预期减弱，甚至开始定价10月加息的可能性。
   • 美债收益率大幅上升，全球债市遭遇抛售，进一步压制贵金属价格。

2. 基本面分析：

   • 铂金供需处于紧平衡状态，未来存在结构性紧张的可能，支撑其价格上行。
   • 钯金由过去十年的供需缺口转向供给过剩，基本面支持有限。
   • 铂金的需求结构相对健康，主要集中在汽车、化工及首饰领域。
   • 钯金需求走弱，供给增长，预计2026年将出现供给过剩，可能成为价格转折点。

3. 交易策略：

   • 单边策略：铂金可等待低多机会，钯金则建议暂时观望。
   • 套利策略：铂金存在对伦敦铂现货的低位做多机会，钯金可关注伦敦钯现货与广期所PD合约价差。
   • 期权策略：当前时间价值过高，建议观望。

关键信息

交易数据追踪

• 广期所铂金（PT）合约：

  • 截至3月20日收盘，PT合约持仓合计23640手，环比减少1595手。
  • 周度成交额约219.89亿元。

• 广期所钯金（PD）合约：

  • 截至3月20日收盘，PD合约持仓合计9264手，环比增加19手。
  • 周度成交额约68.17亿元。

• 套利情况：

  • 铂金：
    • 广期所对金交所价差为0.87元/克，理论获利为-1.81元/克，不存在套利条件。
    • 广期所对伦敦铂现货价差为85.02元/克，理论获利为28.62元/克，存在套利条件。
  • 钯金：
    • 广期所对长江现货价差为-5.65元/克，理论获利为-7.99元/克，不存在套利条件。
    • 广期所对伦敦钯现货价差为58.20元/克，理论获利为16.89元/克，存在套利条件。

基本面数据追踪

• 铂金供需平衡表：

  • 2026年全球铂金供给为221吨，需求为230吨，预计处于紧平衡状态。
  • 需求结构健康，主要需求领域如汽车、化工及首饰表现稳定。
  • 投资需求低迷，对铂金价格影响有限。
  • 铂金条和铂金币库存增加，可能对市场形成支撑。

• 钯金供需平衡表：

  • 2026年全球钯金供给预计为301.44吨，需求预计为290.11吨，预计出现11.33吨供给过剩。
  • 钯金需求走弱，供给增长，基本面支持有限。
  • 铂钯价格走势存在联动性，未来可能因市场情绪和结构性现货紧张出现较大波动。

CFTC持仓情况

• 铂金：

  • 截至3月17日，资管机构净多头持仓为10838张，环比增加3115张。
  • 商业净空头持仓为22917张，环比增加2001张。
  • 铂金资管机构多头持仓17494张，空头持仓6656张。

• 钯金：

  • 截至3月17日，资管机构净多头持仓为348张，环比减少289张。
  • 商业净空头持仓为1407张，环比减少224张。
  • 钯金资管机构多头持仓5703张，空头持仓5355张。

CME库存情况

• 铂金库存：

  • CME铂金库存截至2026年3月20日为579273.64金衡盎司，环比减少3167.15金衡盎司。
  • 注册库存与未注册库存变化较小，整体库存维持在较高水平。

• 钯金库存：

  • CME钯金库存截至2026年3月20日为未提供具体数据，但库存分项显示库存维持稳定。

总结

综上所述，铂金在宏观压力和基本面支持下仍有上破可能，而钯金因供给过剩和需求走弱，短期走势较为疲软。投资者应关注铂金的低多机会，以及铂钯价差的低位做多策略，同时警惕钯金合约的高波动性。市场情绪、政策动向及供需变化将是影响贵金属价格的关键因素。