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东吴证券晨会纪要总结（2022-08-15）

核心内容概述

本次晨会围绕宏观经济策略、固收金工分析、行业点评及个股推荐等主题展开，重点分析了当前经济金融环境、信用传导机制、企业盈利情况及市场投资机会。

宏观策略分析

主要观点

• 信用传导脆弱：2022年7月新增信贷和社融数据均低于预期，显示出信用扩张的不稳定性，尤其在地产风险和疫情压力下，私人部门加杠杆意愿下降。
• 政策靠前发力：上半年政策集中发力，导致金融数据出现大起大落，但下半年政策后劲存疑，需通过加固信用传导路径来稳定市场。
• 房地产拖累社融：房地产投资开发完成额和融资规模走低，对社融增速形成明显拖累，预计房地产对社融的负面影响将持续。
• 流动性宽松持续：尽管留抵退税影响减弱，但M2-M1增速差扩大，显示资金“堰塞湖”问题依旧存在，流动性宽松现象仍将持续。
• 通胀压力上升：稳物价成为政策重点，预计下半年CPI运行中枢将抬升，部分月份可能突破3%，需警惕结构性通胀风险。
• 货币政策基调：不搞“大水漫灌”，但保持宽松基调，继续支持实体经济，关注区域发展强劲、信贷资源充足、资产质量优异的银行。

固收金工分析

中陆转债点评

• 发行信息：中陆转债（123155.SZ）于2022年8月12日开始网上申购，发行规模3.60亿元，用于高端环锻件生产线扩建等项目。
• 估值与条款：当前转换平价为97.42元，平价溢价率2.65%；债底估值74.66元，YTM为3.37%，债底保护较差。
• 转股条款：转股期为自发行结束之日起满6个月后的第一个交易日至到期日止，初始转股价为31.80元，正股收盘价为30.98元，对应转换平价97.42元。
• 投资建议：预计上市首日价格在109.62~120.41元之间，中签率0.0010%，建议积极申购。

行业点评

银行业

• 政策导向：货币政策保持宽松，继续支持实体经济，强调LPR改革以降低银行负债成本。
• 重点支持领域：政策性银行新增信贷、开发性金融工具等，重点支持基础设施建设。
• 投资建议：关注区域发展强劲、信贷资源充足、资产质量优异的银行，如宁波银行、成都银行。

推荐个股及其他点评

久立特材（002318）

• 业绩表现：2022H1实现归母净利润5.06亿元，同比增长34%；Q2单季度盈利3.12亿元，环比、同比增幅分别为61%、33%。
• 盈利驱动：高端不锈钢管业务盈利能力回升，投资收益显著，尤其是永兴材料贡献较高利润。
• 投资建议：维持“买入”评级，目标价45元，给予2022年30xPE。

金宏气体（688106）

• 业务突破：与SK海力士签订TGM服务合同，成为国内首家在IC半导体领域实现TGM业务突破的气体公司。
• 业务结构：电子特气、电子大宗气体、TGM业务协同发展，提升客户粘性与服务能力。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计2022-2024年归母净利为2.90/4.09/5.46亿元，对应PE为37/27/20倍。

杉杉股份（600884）

• 业绩表现：2022H1归母净利16.61亿元，同比增长118.65%；Q2单季净利8.54亿元，同比增长86.74%。
• 业务亮点：负极业务量利齐升，偏光片业务贡献稳定业绩增量。
• 投资建议：维持“买入”评级，目标价45元，给予2022年30xPE。

华虹半导体（01347.HK）

• 业绩表现：2022Q2营收6.21亿美元，同比增长79.4%；归母净利润8390万美元，同比增长90.4%。
• 盈利驱动：8寸线高稼动率，ASP提升，12寸线毛利率显著改善。
• 投资建议：上调盈利预测，维持“买入”评级，对应现价PE分别为13倍、11倍、10倍。

绿的谐波（688017）

• 业绩表现：2022H1营收2.43亿元，同比增长32.3%；归母净利润0.92亿元，同比增长9.9%。
• 业务亮点：Q2收入同比+40%，新产品与新应用拓宽成长边界，包括数控机床、医疗器械、半导体设备等。
• 投资建议：维持“增持”评级，预计2022-2024年归母净利分别为2.36/3.51/4.75亿元，对应PE分别为87/58/43倍。

风险提示

• 宏观风险：货币政策超预期、财政政策超预期、防疫严峻程度超预期。
• 行业风险：行业需求不及预期、新业务开展不及预期、竞争加剧导致毛利率下滑。
• 个股风险：原材料价格波动、出口退税政策调整、项目进展不及预期等。

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