20251219-东海证券-海外观察_美国2025年11月CPI数据_美国11月通胀意外放缓_但参考性降低_4页_723kb

文档内容总结

核心内容

美国2025年11月CPI数据公布，同比上涨2.7%，低于市场预期的3.1%。核心CPI同比上涨2.6%，同样低于预期。此次数据因10月政府停摆导致物价调查缺失，因此环比数据无法计算，使得数据的参考性有所降低。通过同比数据逆推，11月CPI环比约为0.1%，核心CPI环比约为0.2%，均处于年内低位。

主要观点

• 通胀意外放缓：11月CPI数据低于预期，主要受食品和核心服务价格大幅降温影响，尤其是家庭食品价格由9月的2.7%降至1.9%。
• 能源价格上行：能源服务价格因低基数和冬季需求上升而上涨，能源商品价格也有所反弹。
• 关税影响持续：服饰、新车和医疗用品价格保持较高增速，显示出对关税的较强韧性。
• 住房市场降温：住房价格同比大幅回落，与非农数据和NAHB住房指数显示的市场回暖形成“数据互搏”，需进一步通过滞后数据验证。
• 市场反应分歧：CPI数据发布后，美股上涨，黄金先涨后跌，美元指数波动较大，美债收益率先上行后下降，显示市场对美联储未来政策的预期存在分歧。
• 降息预期上升：CME FedWatch数据显示，市场对美联储2026年1月降息的概率升至27.7%，显示市场对通胀回落的乐观情绪。

关键信息

各项价格变动

市场反应与政策预期

• 美股在CPI数据公布后上涨，黄金先涨后跌，美元指数波动较大。
• 美债收益率走势先“扭曲式陡峭”，后短期收益率下移，显示避险情绪和降息预期并存。
• CME FedWatch数据显示，市场对2026年1月降息概率升至27.7%，但1月不降息的可能性仍较高。

风险提示

• 美国关税谈判不及预期可能导致通胀预期上行。
• 美国经济和就业数据下行超预期可能影响政策走向。

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