20251219-国盛证券-宏观点评_美国11月CPI意外回落_但数据可能失真_4页_663kb

美国11月CPI数据点评总结

核心内容

美国11月CPI和核心CPI数据意外回落，但市场认为该数据可能因政府停摆而失真。CPI同比降至2.7%，核心CPI同比降至2.6%，为过去9个月最低水平。然而，由于10月数据未能统计，11月数据采用插补法计算，存在较大偏差。

主要观点

• 数据表现：11月CPI同比低于预期，但环比数据因10月缺失而无法准确计算。
• 分项变化：食品价格同比下降，能源价格同比上升，其他核心商品和服务价格普遍回落。
• 市场反应：CPI公布后，资产价格呈现V形反转，美股和黄金上涨后回落，美债收益率和美元指数先跌后涨，显示市场对数据参考价值不高。
• 降息预期：利率期货隐含的1月降息概率升至27%，2026全年降息2次和3次的概率相当，但市场认为降息预期仍需进一步验证。
• 关键窗口：2026年初可能是美联储降息预期的关键博弈窗口，主要关注12月非农就业和CPI数据，以及特朗普可能提名的新任美联储主席人选。

关键信息

CPI数据详情

• 整体CPI：未季调同比2.7%，低于预期3.1%和9月3.0%。
• 食品分项：同比从3.1%降至2.6%。
• 能源分项：同比从2.8%升至4.2%。
• 核心CPI：同比从3.0%降至2.6%，为过去9个月最低。
• 核心商品：同比从1.5%降至1.4%。
• 核心服务：同比从3.5%降至3.0%，其中住宅分项同比从3.6%降至3.0%。

市场反应

• 资产价格：标普500上涨0.8%，纳斯达克上涨1.4%，道琼斯上涨0.1%；10Y美债收益率下行3.3bp至4.12%；美元指数基本收平；现货黄金上涨0.1%至4335.6美元/盎司。
• 降息预期：1月降息概率升至27%，全年降息次数预期为2-3次。

未来展望

• 数据待验证：12月非农就业和CPI数据将提供更准确的通胀信号。
• 主席人选影响：特朗普可能提名新任美联储主席，近期哈塞特获得提名的概率明显下降，结果仍存悬念。
• 政策博弈：2026年初可能是美联储降息预期的关键博弈窗口，需关注政策独立性变化对市场的影响。

风险提示

• 美国经济与通胀：经济和通胀数据可能超预期。
• 美联储货币政策：政策方向和节奏存在不确定性。
• 地缘冲突：可能对全球经济和金融市场造成冲击。

分析师信息

• 分析师：熊园、刘新宇
• 执业证书编号：S0680518050004、S0680521030002
• 邮箱：xiongyuan@gszq.com、liuxinyu@gszq.com

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资料来源

• CEIC
• 国盛证券研究所

分析师声明

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投资评级说明

• 股票评级：买入（相对基准指数涨幅15%以上）、增持（涨幅5%-15%）、持有（涨幅-5%~+5%）、减持（跌幅5%以上）。
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