20251219-华泰期货-FICC日报_美国11月CPI数据低于预期_关注日本央行利率决议_8页_1mb

报告摘要

美国11月CPI数据低于预期，关注日本央行利率决议

核心内容总结

11月美国核心CPI同比上涨2.6%，为2021年以来最低水平，表明通胀压力有所缓解。然而，数据的可靠性受到联邦政府停摆影响，10月价格数据未能收集，导致11月通胀数据环比变化计算失真。尽管如此，市场对美联储未来政策的预期有所变化，降息步伐放缓，叠加日本央行12月可能加息，短期市场情绪仍保持积极，但需警惕宏观与基本面共振带来的下行风险。

与此同时，中国11月经济数据呈现分化态势：外贸增速回升，制造业PMI环比回升至49.2，显示工业生产韧性尚存；但消费环比跌至年内低点，固投与地产承压。中央政治局会议和中央经济工作会议均强调稳增长和提振消费，同时推进“反内卷”政策，未来政策方向仍需关注供给侧改革。多部委已出台多项政策支持，包括降准降息、消费提振、政府债券资金使用等，为明年经济复苏提供支撑。

主要观点

美国通胀缓和但数据不可靠：11月CPI数据低于预期，但受政府停摆影响，数据的可比性下降，12月数据可能反弹。
美联储政策转向：尽管降息25基点，但点阵图维持明后年各降一次的预期，降息步伐可能放缓。
中国政策支持经济复苏：中央及多部委持续发力，通过财政和货币政策推动投资与消费回升，关注政策落地效果。
商品市场分化：当前处于通胀预期博弈阶段，有色和贵金属具有较高确定性，能源和化工板块需关注地缘政治和供需变化。
市场情绪驱动：短期内市场情绪仍积极，但需警惕政策预期回摆和基本面下行风险。

关键信息

美国11月CPI：核心CPI同比上涨2.6%，创2021年以来最低，但数据不可靠。
美联储动向：12月议息会议降息25基点，未来可能暂停降息，重启RMP提供流动性。
中国11月经济数据：
- 外贸：以美元计价出口同比转增5.9%，进口同比增1.9%。
- 制造业PMI：环比回升至49.2。
- 新增社融：2.49万亿元，M2-M1剪刀差扩大。
- 消费：环比跌至年内低点。
- 固投与地产：承压。
政策方向：中央强调稳增长与提振消费，推动投资止跌回稳。
商品市场表现：
- 有色和贵金属：长期供给受限，确定性高。
- 能源：OPEC计划减产，欧盟逐步停止俄罗斯天然气进口，库存高位。
- 化工：甲醇、烧碱、尿素、PTA等品种存在“反内卷”空间。
- 农产品：中美和谈落地，关注采购计划及天气预期。
- 贵金属：短期白银风险上升，金银价比修复合理区间。