20171019-兴业证券-3季度宏观数据点评_熨平季节性_经济增速稳中趋缓_6页_1mb

文档总结

核心内容概述

本文档是一份由兴业证券研究所发布的宏观经济分析报告，重点分析了2017年第三季度中国经济表现，并对中长期经济趋势进行了展望。同时，文档还列出了分析师及研究助理信息、联系方式以及相关的投资评级说明和法律声明。

主要观点

1. 全球经济分析

• 美欧经济仍处于复苏阶段，但结构上呈现“欧强美弱”趋势。
• 美元面临下行压力，主要由于美国国内政策受阻，特朗普政府可能将矛盾转移至外部。
• “祸水东引”的风险在上升，即美国将经济问题归咎于中国，可能对中美关系和全球经济格局产生影响。

2. 国内经济分析

• 2017年第三季度GDP同比增长6.8%，小幅回落，但消费和第一、第三产业表现较好。
• 第二产业增速下降，主要受出口减速和环保限产影响。
• 2017年前三季度最终消费对GDP的贡献率提升至64.5%，但居民收入与消费支出增速出现明显背离。
• 收入增长主要来自工资和转移支付，而消费支出受食品价格偏低和汽车购置税减免下降影响。
• 预计全年经济呈现“前高后低”趋势，四季度经济下行压力加大。

3. 投资数据表现

• 9月固定资产投资同比反弹至6.2%，但整体仍处于低位。
• 房地产投资回升主要来自拿地，而非新开工，且房地产资金来源中按揭贷款（其他项）贡献转负。
• 基建投资反弹至15.7%，但财政空间有限，难有超预期表现。
• 制造业投资维持在低位，受环保限产和出口减速双重影响。

4. 消费与工业分析

• 9月社会消费品零售总额同比增长10.3%，呈现温和反弹。
• 工业增加值同比上升至6.6%，但仍低于季度末的峰值。
• 出口交货值反弹至9.8%，但整体趋势疲软，显示外需对制造业投资的支撑作用减弱。

关键信息

1. 数据季节性特征

• 2017年经济数据表现出“季末偏强”的新季节性，但全年经济增速中枢逐渐下移。
• 图表1和图表2显示，经济数据在季末有所反弹，但整体趋势放缓。

2. 房地产与基建

• 房地产投资回升主要依赖拿地，新开工仍偏弱。
• 基建投资虽有反弹，但财政空间有限，难以持续发力。

3. 消费与收入背离

• 居民收入增速高于消费支出增速，反映消费意愿偏弱。
• 图表10显示居民收入与消费支出的明显分化。
• 图表11和图表12分别说明收入来源和支出构成，指出食品和交运是消费支出下降的主要因素。

4. 投资评级标准

• 行业评级：以12个月内行业股票指数相对于上证综指/深圳成指的表现为基准。
  • 推荐：相对市场表现优于。
  • 中性：与市场表现持平。
  • 回避：相对市场表现弱于。
• 公司评级：以12个月内公司股票相对于上证综指/深圳成指的表现为基准。
  • 买入：相对大盘涨幅大于15%。
  • 增持：相对大盘涨幅在5%~15%之间。
  • 中性：相对大盘涨幅在-5%~5%。
  • 减持：相对大盘涨幅小于-5%。

联系方式与团队信息

1. 分析师信息

• 王涵、贾潇君、王轶君、王连庆、卢燕津、段超、喻坤。

2. 研究助理信息

• 肖金川、卓泓。

3. 销售经理联系方式

4. 其他销售团队信息

• 国际机构销售服务团队：

  • 机构销售负责人：丁先树，邮箱：dingxs@xyzq.com.hk，电话：18688759155。
  • 团队成员包括王文洲、郑梁燕、晁启渕Evan、钟骏Stephen等。

• 私募及企业业务团队：

  • 负责人：刘俊文，电话：021-38565559，邮箱：liujw@xyzq.com.cn。
  • 销售经理包括杨雪婷、唐恰、管庆、金宁、彭蜀海等。

• 证券与金融业务团队：

  • 负责人：张枫，电话：021-38565711，邮箱：zhangfeng@xyzq.com.cn。
  • 销售经理包括周子吟、双星、张力、罗敬云等。

法律与声明信息

• 本报告仅供兴业证券客户使用，不构成投资建议。
• 报告内容基于公开资料，不保证其准确性或完整性。
• 本公司及分析师不承担因报告内容产生的任何责任。
• 报告可能涉及利益冲突，投资者应独立判断。
• 报告版权归兴业证券所有，未经授权不得复制或分发。

信息披露

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