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全球农业科技巨头先正达，国内市场扬帆起航

核心内容

先正达集团是全球领先的农业科技企业，由先正达植保、先正达种子、先正达集团中国和安道麦四个业务单元组成，主要产品涵盖植保产品、种子、作物营养产品和现代农业服务。公司实际控制人为国务院国资委，间接持有公司 $99.1%$ 股权，2020年实现扭亏为盈，营业收入达1,520亿元，归母净利润44.24亿元，2021Q1业绩快速增长。

主要观点

• 植保业务：先正达在全球植保行业市占率第一，2020年收入1,006.81亿元，占主营业务收入比重 $66.4%$。公司拥有广泛的产品线，包括除草剂、杀虫剂、杀菌剂、种衣剂等，覆盖全球主要市场。
• 种子业务：全球排名第三，中国排名第二，拥有400余条产品线和6,000余种自主知识产权种子产品。公司通过整合多个种业资源，构建了强大的研发和育种能力。
• 作物营养业务：在中国市场位居第一，主要产品包括基础肥、复合肥、特种肥、饲钙等，2020年收入205.98亿元，占总收入 $13.6%$。
• 现代农业服务：公司围绕农业全产业链提供服务，包括农服业务、农产业务和数字农业服务，2020年收入49.48亿元，占总收入 $3.3%$。
• 研发投入：2018-2020年研发投入分别为92.0亿元、95.3亿元、99.4亿元，占总收入比重分别为 $6.65%$、$6.59%$、$6.54%$，核心技术贡献收入占比高达 $81.5%$。

关键信息

植保业务

• 全球植保产品市场规模2020年达608亿美元，预计2025年将达680亿美元。
• 先正达在全球植保市场市占率 $24%$，在中国市占率 $11%$，均位列第一。
• 2020年公司植保业务收入占比达 $66.4%$，是公司主要收入来源。
• 公司拥有19种除草剂、17种杀菌剂、14种杀虫剂和18款种衣剂，覆盖全球主要作物。

种子业务

• 全球种业市场规模2020年达463亿美元，预计2025年将达527亿美元。
• 先正达在全球种子市场排名第三，中国排名第二，拥有6,000多种自主知识产权种子产品。
• 种子产品覆盖大田作物、蔬菜、花卉等，包括玉米、大豆、水稻、油菜、小麦、大麦等主要作物。
• 2020年种子业务收入228.88亿元，占主营业务收入比重约 $15%$。

作物营养业务

• 2020年中国作物营养产品市场规模达552亿元，预计2025年将达732亿元。
• 先正达在中国作物营养市场占有率 $10%$，位居行业第一。
• 主要产品包括基础肥、复合肥、特种肥、饲钙等，2020年收入205.98亿元。

现代农业服务

• 公司在数字农业领域处于全球领先地位，提供农服、农产、数字农业服务等。
• 2020年现代农业服务收入49.48亿元，占总收入 $3.3%$。
• 服务模式包括农田遥感影像、精准气象预报、病虫害预警、线上农技培训等。

研发投入

• 2018-2020年研发投入分别高达92.0亿元、95.3亿元、99.4亿元，占总收入比重分别为 $6.65%$、$6.59%$、$6.54%$。
• 研发人员7,267人，占总员工人数 $16.44%$，研发成果显著。
• 核心技术对各业务贡献显著，2020年核心技术带来的收入占比达 $81.5%$。

风险提示

• 经营风险
• 财务风险
• 内部控制风险
• 法律和政策风险

市场表现

• 2020年公司实现扭亏为盈，营业收入1,520亿元，同比增长 $5.1%$，归母净利润44.24亿元。
• 2021Q1公司营收428亿元，同比增长 $10.8%$，归母净利润37.7亿元，同比增长 $72.2%$。

分业务单元收入情况

• 先正达植保：2018-2020年收入分别为685.21亿元、724.01亿元、765.62亿元，占总收入 $49.1%$、$50.1%$、$50.4%$。
• 先正达种子：2018-2020年收入分别为221.06亿元、221.52亿元、228.88亿元，占总收入 $15%$ 左右。
• 先正达集团中国：2018-2020年收入分别为289.75亿元、294.07亿元、322.77亿元，占总收入比重超过 $20%$。
• 安道麦：2018-2020年收入分别为268.67亿元、275.63亿元、284.45亿元，占总收入比重 $19.2%$、$19.1%$、$18.7%$。

分地区收入占比

• 拉丁美洲：2020年收入371.93亿元，占比 $24.5%$。
• 欧洲、非洲及中东地区：收入占比 $22.6%$。
• 中国：收入309.08亿元，占比 $20.3%$。
• 北美洲：收入295.94亿元，占比 $19.5%$。
• 除中国外的亚太地区：收入178.24亿元，占比 $11%$。

市场趋势与前景

• 全球植保产品市场集中度高，2020年五大巨头市占率 $75%$，先正达排名第一。
• 中国植保产品市场集中度低，2020年先正达市占率 $11%$，位列第一。
• 全球种子市场渗透率稳步提升，生物育种占比 $48.5%$，预计2025年将达264亿美元。
• 中国种子市场有望快速增长，2020年市场规模552亿元，预计2025年将达732亿元。
• 作物营养产品需求增速加快，中国市场准入门槛低，竞争格局分散。
• 现代农业服务前景广阔，公司具备数字化趋势，提供全面的农业解决方案。