电气设备行业新能源汽车系列之四：新势力携手共进，质变打开增量空间-20200831-广发证券-40页_1mb

新能源汽车系列之四：新势力携手共进，质变打开增量空间

核心内容

2020年后，随着特斯拉国产化和新势力的持续发展，新能源汽车市场迎来结构性变化。新势力不仅在销量上实现逆势增长，还在推动市场消费均价上行、车型级别升级以及销售区域拓展等方面表现出强劲的市场影响力。

主要观点

• 销量增长：2020年1-7月，特斯拉与国内新势力的销量份额分别达到15%和14%，合计29%，相比2019年的7%大幅增长。新势力销量增长主要得益于产品性能提升和消费者接受度的提高。
• 价格区间上行：2020年上半年，价格30万元以上纯电动乘用车占比从2019年的2.5%升至25.0%，远超燃油车的10%。这表明消费者对高端新能源汽车的接受度显著提高。
• 车型级别升级：B级以上车型销量占比显著上升，2020年上半年B级及以上车型占比从2019年的2.6%提升至23.0%，接近燃油车的结构，显示出新能源汽车市场结构的优化和升级。
• 销售区域拓展：新势力在非限牌城市销量占比明显提升，尤其在2020年，蔚来、威马、小鹏等在非限牌城市销量占比分别提高10%、14%和14%，显示出其在下沉市场的潜力。

关键信息

新势力车型定位

• 蔚来：主打B级SUV（ES6、EC6）和C级SUV（ES8），凭借高性能配置和优质服务建立高端品牌形象。
• 威马：主攻B级SUV（EX6）和A级SUV（EX5），以性价比和智能化体验吸引消费者。
• 小鹏：定位B级轿车（P7），填补市场空白，竞争相对缓和。
• 理想：主打C级SUV（理想ONE），以增程式电动车切入高端市场，兼顾性能与成本。
• 特斯拉：覆盖B/C级SUV及轿车市场，凭借技术优势和品牌影响力占据市场主导地位。

电动化与智能化

• 电动化：特斯拉掌握全球领先的三电技术，蔚来和小鹏在电池能量密度和电机性能方面表现突出，尤其是蔚来采用宁德时代CTP电池技术，实现500km以上续航。
• 智能化：特斯拉自研自动驾驶芯片算力达144Tops，小鹏首次搭载英伟达Xavier芯片，优化智能驾驶体验。

商业模式与融资能力

• 商业模式：蔚来通过销售+充换电网络布局建立高端品牌价值，推出BaaS方案加快市场推广。
• 融资能力：特斯拉、蔚来、理想、小鹏等新势力融资能力强，尤其受到互联网巨头如腾讯、阿里、美团、字节跳动的青睐。

成本控制与盈利能力

• 制造成本：特斯拉实现单车盈利，蔚来和理想在成本控制方面表现突出，蔚来二季度毛利率转正至8.4%，理想二季度毛利率达13.3%。
• 管理团队：特斯拉管理团队经验丰富，蔚来最具互联网精神，小鹏各项能力均衡，理想在成本控制方面表现优异。

投资建议

• 重点推荐：宁德时代，因其在电池技术上的领先地位。
• 建议关注：蔚来、小鹏汽车、理想汽车等新势力，其在科技创新和模式创新方面具有显著优势，有望在新能源汽车市场中持续增长。

风险提示

• 新能源汽车销量低于预期。
• 新技术应用低于预期。

图表索引

• 图1：国内新能源乘用车月度销量
• 图2：国内新能源乘用车海内外新势力销量份额
• 图3：国内新能源乘用车市场海内外头部新势力量产以来销量
• 图4：2020年上半年新能源乘用车销量份额
• 图5：2020年上半年新势力销量份额
• 图6：2019年纯电动乘用车价格区间结构
• 图7：2020年上半年纯电乘用车价格区间结构
• 图8：历年纯电动乘用车各价格区间月度销量
• 图9：历年各月纯电动乘用车按销量加权平均价格
• 图10：2016年后燃油车价格区间结构
• 图11：2016年后纯电动乘用车价格区间结构
• 图12：2019年纯电动汽车各级别累计市场份额
• 图13：2020年上半年纯电动汽车各级别累计市场份额
• 图14：2016年以来纯电动汽车各级别车型结构
• 图15：2016年后燃油车各级别累计市场份额
• 图16：2016年后纯电动乘用车各级别累计市场份额
• 图17：2019年新能源乘用车各地销量前十
• 图18：2020年上半年新能源乘用车各地销量前十
• 图19：新势力成立、车型交付及IPO时间对比
• 图20：新势力不同价格和级别市场上的势力范围
• 图21：燃油车中B级SUV历年销量及增速
• 图22：燃油车中C级SUV历年销量及增速
• 图23：燃油车中B级轿车历年销量及增速
• 图24：燃油车中C级轿车历年销量及增速
• 图25：座舱智能化的三个主要方面体现
• 图26：智能网联的发展阶段
• 图27：新势力毛利率变化
• 图28：新势力净利率变化
• 图29：新势力的经营活动现金流量净额对比
• 图30：特斯拉和菲斯克发展历程
• 图31：特斯拉各季度不同车型全球交付量
• 图32：特斯拉各年净利率变化

表格索引

• 表1：国内各类车企新能源乘用车销量市场份额
• 表2：新势力在国内限牌城市和非限牌城市销量占比
• 表3：新势力成立、车型交付及IPO时间点
• 表4：蔚来和特斯拉产品价格等参数对比
• 表5：B级SUV领域车型销量前十
• 表6：B级SUV势力范围新势力与燃油车性能参数对比
• 表7：C级SUV领域车型销量前十
• 表8：C级SUV势力范围新势力与燃油车性能参数对比
• 表9：B级轿车领域车型销量前十
• 表10：B级轿车势力范围新势力与燃油车性能参数对比
• 表11：新势力相关电池类型及供应商
• 表12：新势力使用的电机和电控供应商及相关车型参数
• 表13：自动驾驶相关硬件对比
• 表14：自动驾驶功能相关软件对比
• 表15：新势力智能座舱参数分析
• 表16：新势力首次OTA时间对比
• 表17：特斯拉在中国OTA软硬件更新时间及内容
• 表18：蔚来OTA软硬件更新时间及内容
• 表19：新势力与传统车企运营、销售、维修模式对比
• 表20：新势力商业模式
• 表21：蔚来ES8不同电池包下的参数配置
• 表22：换电模式下纯电动汽车和传统燃油车购置成本对比
• 表23：消费者采用加油、充电和换电的使用成本对比
• 表24：新势力充换电模式对比
• 表25：特斯拉发展过程中多轮融资情况
• 表26：国内新势力融资情况对比
• 表27：新势力单车成本、单车现金流和盈利性测算
• 表28：新势力生产模式分析
• 表29：新势力自我定位和使命对比
• 表30：新势力管理团队对标
• 表31：新势力综合评价体系
• 表32：国内外破产的部分新势力及相关原因