20140220-上海证券-固定收益研究晨报_节后债市乍暖还寒_15页_1mb

债市分析总结

核心内容

2014年2月20日的债市分析报告指出，节后债市整体处于“乍暖还寒”的状态，市场情绪由节前的乐观逐渐转向谨慎。主要分析包括流动性、利率债、信用债以及衍生品及可转债等方面。

主要观点

1. 流动性分析

• 市场利率波动：周三货币市场利率中，隔夜品种下降幅度较大，其他品种波动较小。
• 正回购预期增强：正回购再度询量，市场对周四继续开展正回购的预期增强。
• 资金面变化：节后资金回流至银行体系，资金面较为宽裕，但正回购传达出不乐观的信号，未来央行货币政策仍偏中性。
• 流动性展望：长期来看，资金面难有实质性放松，市场对资金面的心态从乐观转向谨慎。

2. 利率债分析

• 利率债行情：近期利率债行情主要是资金驱动型行情，节前央行逆回购使资金面较为乐观，利率债回暖。
• 节后行情变化：节后央行巨量回笼和正回购重启，资金面不再宽松，利率债行情再度降温。
• 收益率变化：3年期以下品种收益率小幅下行，3年期以上小幅上行。

3. 信用债市场

• 信用债持续回暖：昨日信用债收益率继续小幅下行。
• 高评级偏好：高评级信用债及高评级城投债受到市场青睐，收益率持续下行。
• 建议：中长期来看，高评级信用债配置价值较高，建议投资者继续增持，但对低评级信用债持谨慎态度。

4. 衍生品及可转债分析

• 国债续发：财政部发行了2014年记账式附息（三期）国债（7年期），发行规模为280亿元，中标利率低于市场预期。
• 国债期货表现：主力合约TF1403报收91.832元，下跌0.18%；TF1406报收92.406元，下跌0.17%。
• 跨期套利建议：随着国债期货下跌，期现套利空间消失，短期不适合期现套利或基差交易。建议谨慎参与跨期套利，当主力合约从TF1403切换到TF1406时，TF1406合约下跌幅度更大，可做空TF1406与TF1403合约价差。

关键信息

今日发行

• 银行间市场：中信股份、进出口银行、铜仁旅游等发行了短期融资券、中期票据及企业债。
• 上交所与深交所：无债券发行。

昨日上市

• 银行间市场：14梅花CP001、14国开05（增2）、14国开03（增3）等债券上市。
• 上交所：14吴兴南企业债上市。
• 深交所：无债券上市。

今日缴款与到期

• 缴款：农业发展银行、国家开发银行等发行了金融债，中粮集团、中国建材等发行了短期融资券。
• 到期：126011.SH、098012.IB等债券到期。

国内财经要闻

• 人民币资本项目可兑换：央行加快推进人民币资本项目可兑换，提高跨境人民币使用。
• 险资入市比例：保监会将险资投资权益类资产比例上限升至30%，预计提供1.5万亿元资金支持。
• 中国石化混合所有制改革：中国石化拟重组油品销售业务并引入社会和民营资本。
• 证券期货行政和解试点：证监会主席肖钢提出稳妥推进行政和解试点。
• 银监会流动性风险管控：银监会出台流动性风险管理办法，加强对银行流动性风险的监管。
• 地方债务风险：部分大城市基础设施投资巨大，地方债务压力凸显，影响地方政府的还债能力。

海外债市

• 美国债市：美国公债价格下滑，因美联储缩减购债计划，除非经济出现重大转变。
• 欧洲债市：意大利公债收益率触及八年低位，市场期待新政府实施改革计划。
• 日本债市：公债收益率曲线略趋陡，市场关注日本央行是否将进一步放宽货币政策。

投资评级体系

• 债券投资评级：从安全性、收益性和流动性三个维度进行分类评级。
• 评级分类：
  • 两全级：安全性、收益性、流动性均高。
  • 配置级：安全性高，流动性低。
  • 投资级：安全性与收益性高，流动性一般。
  • 回避级：安全性与流动性低，收益性也较低。
• 评级适用机构：
  • 两全级：适用于全序列机构（银行、保险、基金、券商、专业投资者）。
  • 配置级：适用于以配置为主需求的机构（银行、保险）。
  • 投资级：适用于以收益为主需求的机构（基金、券商、专业投资者）。

免责条款

• 信息来源：报告中的信息来源于公开资料，不保证其准确性与完整性。
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总结

本报告全面分析了节后债市的流动性、利率债、信用债及衍生品市场情况，指出市场整体处于“乍暖还寒”的状态，资金面趋于谨慎。同时，报告涵盖了近期发行、上市、缴款及到期的债券信息，并提到了国内和海外的债市动态。此外，还介绍了投资评级体系和免责条款，提醒投资者注意风险并独立判断。