20131230-中国银河-环保行业_商业模式奠定基础_并购扩张助力成长_25页_1mb

环保行业深度研究报告总结

核心内容

本报告分析了中国环保行业在2014年的发展趋势与投资机会，指出环保产业正处于快速成长期，未来几年将保持较高增长速度。报告强调了环保行业商业模式的完善、并购扩张的重要性、细分产业的投资机会以及政策推动对行业发展的关键作用。

主要观点

• 环保需求显著：随着“环境税”出台、公用事业产品价改、生态政绩考核趋严，环保产业的产值规模和盈利模式将不断优化，形成市场共识。
• 资金壁垒成为护城河：上市公司在可控资金和融资能力方面具有明显优势，若创业板再融资放开，将进一步增强其竞争力。
• 并购塑造大市值公司：并购是环保公司快速扩张的重要手段，有助于形成“大市值”公司，推动行业整合。
• 商业模式完善是关键：项目运行经验与商业创新能力是衡量环保公司竞争力的核心指标，建议关注水处理与生活垃圾处理领域的优势企业。
• 产业生命周期：2014年环保产业仍处于快速成长期，细分产业渗透率、融资环境与产业链演进将影响其发展进程。

关键信息

驱动因素与政策支持

• 环境污染治理投资增加：我国“十二五”环保投资将达5万亿，未来5年复合增长率不低于20%。
• 污水处理与固废处理：污水处理产业主要增长点在升级改造、再生水厂建设、污泥处理；固废处理则以生活垃圾焚烧发电为主，增长率预计在30%以上。
• 大气污染治理：脱硫、脱硝等技术标准提高，推动产业增长。

环保政策趋势

• “费改税”：环境税的引入将推动环保行业向市场化、专业化发展。
• 资源价格改革：水、电、气、热等公用事业产品价格改革将提高环保产业的盈利空间。
• 财政支持：政府在市政环保方面的投入将增加，推动环保服务的产业化发展。

投资建议

• 重点推荐公司：桑德环境、碧水源、中电远达、首创股份、维尔利、中电环保。
• 投资逻辑：这些公司具备较强的项目运行经验、商业创新能力，以及在细分产业中的竞争优势，同时受益于政策支持和并购扩张。

行业估值与投资建议

• 环保运营行业：外延扩张为主要增长点，内生性业绩稳定，可给予重点公司估值溢价。
• 环保设备行业：处于发展高峰期，成长性和投资回报率高。
• 建议关注：具备高成长潜力、业绩高增长确定性强、估值安全边际高的公司。

主要风险因素

• 资金成本上升：环保产业资金壁垒显著，资金成本的增加可能影响行业增长。
• 政策不确定性：政策执行力度与效果可能影响行业发展和企业盈利。

分析师信息

• 邹序元：执业证书编号 S0130511020009
• 冯大军：执业证书编号 S0130511080001

重点关注公司

行业表现催化剂

• 环保政策落地：包括清洁水行动计划、土壤修复行动计划、环境税、碳税等。
• 并购事件活跃：2014年将是环保产业的并购年，推动行业整合与增长。

行业发展趋势

• 商业模式完善：合理的商业模式是将潜在需求转化为有效需求的关键。
• 产业链整合：从设备制造到运营管理的全产业链覆盖是行业发展的趋势。
• 技术进步：膜生物反应器（MBR）技术是未来污水处理与回用领域最具竞争力的技术，预计2015年市场规模将达300亿元。

环保细分产业分析

生活污水处理产业

• 投资增长：预计年均增长10%，主要增长点在升级改造、再生水厂建设、污泥处理。
• 政策推动：污水处理率将提高，2015年设市城市达100%，地级市85%，县级市70%。
• 技术优势：MBR工艺相比传统工艺，运营成本较低，适合未来发展。

生活垃圾处理产业

• 投资增长：预计年均增长30%，主要投资在焚烧发电厂建设。
• 无害化处理率提升：2015年设市城市无害化处理率将超过90%，县城超过70%。
• 技术选择：焚烧发电因占地小、减量化效果显著，适合人多地少的地区。

评级标准

• 推荐：行业指数超越交易所指数平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：行业指数超越交易所指数平均回报。
• 中性：行业指数与交易所指数持平。
• 回避：行业指数低于交易所指数。

总结

本报告综合分析了环保行业的现状、发展趋势、政策支持、商业模式、投资建议和风险因素，为投资者提供了全面的参考。环保行业在政策推动和市场需求的双重驱动下，正迎来快速发展期，建议关注具备项目运行经验、商业创新能力及融资优势的领先企业。