深度报告-20240517-天风证券-丰茂股份-301459.SZ-橡胶传动带_小巨人_出口+后市场+品类拓展打开成长空间_28页_2mb

投资建议：首次覆盖报告

公司概况

丰茂股份（301459）是一家专注于精密橡胶零部件研发及产业化的国家级专精特新“小巨人”企业，主要产品包括传动系统部件、流体管路系统部件和密封系统部件。凭借国产替代与海外扩张双重驱动，公司2023年营收达380亿元，净利润138亿元。投资评级为“买入”，目标价5643元，PE预测为19/15/12倍（2024-2026年）。

市场与竞争力

公司以汽车为核心市场（营收占比90%以上），覆盖燃油车及新能源车领域，同时布局工程机械、家电卫浴等非车业务。两大核心增长驱动：

1. 进口替代与出海扩张：国内橡胶零部件行业外资主导，公司通过技术升级与成本优势实现替代，并在俄乌冲突背景下加速海外订单（2023年境外收入50%）。
2. 新兴产品布局：新能源汽车配套产品逐步落地，空气弹簧研发进入试制阶段，开启第二增长曲线。

财务预测

• 营收：2024-2026年预计达1052/1344/1674亿元，同比增速28%/22%/26%。
• 净利润：185/238/292亿元，毛利率维持高位（30%以上），ROE从17%升至25%。
• 估值：基于PE 19倍（2025年Wind一致预期），目标价均值5642元。

风险提示

• 宏观经济与行业波动风险
• 海外市场政策变动（如关税）
• 原材料价格波动传送带
• 新能源技术路线不确定性
• 应收账款管理风险

免责声明

仅参考正文信息披露，分析基于公开数据及合理假设。

分析师：孙潇雅、王彬宇
来源：天风证券研究报告
注意：本报告基于公开信息生成，不构成任何投资建议。