20250603-光大期货-2025年6月橡胶策略报告_44页_1mb

报告摘要

光期研究：2025年6月橡胶策略报告总结

核心内容概览

2025年6月橡胶市场整体呈现供强需弱格局，需求端面临多重压力，导致胶价震荡探底。本报告从价格、供应、需求、库存及持仓等多维度分析橡胶市场动态，同时涵盖期权市场信息。

价格分析

1.1 橡胶期货月跌幅显著

RU主力合约：2025年5月月跌幅为 7.9%，价格为 13405元/吨。
NR主力合约：2025年5月月跌幅为 3.42%，价格为 11865元/吨。
BR主力合约：2025年5月月涨幅为 0.59%，价格为 11145元/吨。

1.2 基差变化

RU主力基差：2025年5月为 -55元/吨，较4月 -155元/吨 上升 100元/吨。
NR主力基差：2025年5月为 134元/吨，较4月 101元/吨 上升 32元/吨。
BR主力基差：2025年5月为 555元/吨，较4月 620元/吨 下降 65元/吨。

1.3 月差BACK结构加深

RU1-5价差：呈现BACK结构，表明近月合约价格高于远月。
NR连续-连三价差：BACK结构加深，显示市场对远月合约价格预期较低。
RU9-1价差：价格走弱，反映市场对远月合约的悲观预期。

1.4 RU指数与NR指数价差

RU-NR价差：2025年5月为 1833元/吨，较4月 2392元/吨 下降 559元/吨。
季节性价差：2024年5月为 2369元/吨，显示价差同比收窄。

1.5 非标基差收窄

人混-RU01合约：2025年5月为 -750元/吨，较4月 -1100元/吨 收窄 350元/吨。
人混-RU05合约：2025年5月为 -810元/吨，较4月 -150元/吨 下跌 660元/吨。
人混-RU09合约：2025年5月为 45元/吨，较4月 -355元/吨 收窄 400元/吨。

1.6 天胶与合成橡胶价差收窄

天胶-顺丁价差、天胶-丁苯价差、越南3L-泰混价差均出现收窄趋势，显示合成橡胶对天胶的替代性减弱。

1.7 原料价格倒挂与成本高企

泰国胶水-杯胶：价格倒挂，显示原料成本压力较大。
泰国标胶加工利润：2025年5月为 -102.48美元/吨，环比上升 3.08美元/吨，同比上升 27.96美元/吨。

1.8 丁二烯橡胶成本高位回落

顺丁橡胶生产成本：2025年5月为 12594元/吨，环比上升 721元/吨，同比大幅下降 1957元/吨。
顺丁橡胶生产毛利：2025年5月为 -894元/吨，环比下降 721元/吨，同比略有改善。

供应分析

2.1 中国天然橡胶产量逐步放量

2025年4月中国天然橡胶产量为 540.1千吨，环比增长 4.3%，同比增加 3.2%。

2.2 全球天然橡胶产量预计同比增加

2025年全球产量：预计同比增加 0.5%，达 1489.2万吨。
主要国家产量变化：
- 泰国：增 1.2%
- 印尼：降 9.8%
- 中国：增 6%
- 印度：增 5.6%
- 越南：降 1.3%
- 马来西亚：降 4.2%
- 柬埔寨：增 5.6%
- 缅甸：增 5.3%
- 其他国家：增 3.5%

2.3 泰国和越南6月进入原料上量阶段

泰国、越南等主产区将进入全面开割阶段，原料供应将增加。

2.4 海外主产区天气影响供应

菲律宾、印度、柬埔寨等国家的产量受天气影响，需持续关注。

2.5 原料价格刺激海外产量

高位原料价格促使海外产区增产，尤其是泰国和越南。

2.6 中国进口量持续上涨

2025年4月：天胶及混合胶进口量 52.32万吨，同比增加 41.6%。
天然橡胶进口量：2025年4月为 27.02万吨，同比增加 59.4%。
混合胶进口量：2025年4月为 24.87万吨，同比增加 27.8%。

2.7 丁二烯装置恢复预期

6月丁二烯装置重启计划偏少，供应端变动不大。

2.8 丁二烯橡胶净进口转为净出口

2025年4月丁二烯橡胶出口量为 25218吨，进口量为 24429吨，净出口 789吨。

需求分析

3.1 内需稳中有进

中国天然橡胶消费量稳步增长，但增速放缓。

3.2 轮胎开工负荷下滑

全钢胎：5月平均开工率 58.80%，环比下降 6.34%。
半钢胎：5月平均开工率 72.53%，环比下降 6.68%。

3.3 轮胎库存压力加大

全钢胎库存周转天数：5月平均为 42.6天，环比增加 0.6天。
半钢胎库存周转天数：5月平均为 46.0天，环比增加 1.5天。

3.4 轮胎出口维持增势

1-4月中国橡胶轮胎出口量达 303万吨，同比增长 6.2%。

3.5 汽车产销继续发力

乘用车产量：保持增长趋势。
商用车产量：增速较快，但重卡销量同比有所下降。

库存分析

4.1 青岛天然橡胶库存

2025年5月25日：总库存 490400吨，保税库存 108300吨，一般贸易库存 382100吨。
5月25日至 5月30日：保税库存增加 13400吨，一般贸易库存减少 1000吨，总库存增加 12400吨。

4.2 交易所库存

RU交易所总库存：2025年5月30日为 21.1684万吨，月环比增加 10073吨。
20号胶交易所总库存：2025年5月30日为 2.7517万吨，月环比下降 52821吨。

4.3 社会库存

中国天然橡胶社会库存：截至2025年5月25日为 130.8万吨。
深色胶库存：79万吨。
浅色胶库存：51.8万吨。

4.4 顺丁橡胶库存

高顺顺丁橡胶库存：截至2025年5月28日为 3.45万吨。
贸易商库存：持续累库。

持仓分析

5.1 RU主力合约总持仓量回升

RU主力合约总持仓：2025年5月30日为 233478手，较4月30日增长 74078手。

5.2 NR与BR持仓

NR总持仓：2025年5月30日为 38816手，较4月30日增长 12612手。
BR总持仓：2025年5月30日为 42809手，较4月30日增长 1690手。

期权市场

6.1 天然橡胶期权

RU历史波动率：震荡格局，波动率锥显示市场情绪偏谨慎。
认沽认购比率：显示市场对下行风险的关注。

6.2 丁二烯橡胶期权

BR历史波动率：震荡格局，波动率锥显示市场情绪偏谨慎。
认沽认购比率：显示市场对下行风险的关注。

主要观点与关键信息

供给端：全球主产区物候条件良好，泰国、越南等国进入全面开割阶段，预计6月原料供应将明显增加。
需求端：轮胎行业面临出口和内需双重压力，库存高位，开工负荷下滑，需求负反馈逐步显现。
库存：中国天然橡胶社会库存维持高位，交易所库存有所波动，需关注库存去库情况。
持仓：RU和NR持仓量回升，显示市场对后市的观望情绪。
成本与利润：丁二烯橡胶成本高位回落，但生产利润仍处亏损状态，需求疲软加剧价格下行压力。
市场预期：6月橡胶基本面偏弱，胶价预计震荡探底，关注20号胶仓单注册回调情况。

总结

2025年6月橡胶市场在供给增加与需求疲软的双重影响下，呈现震荡探底走势。泰国和越南进入全面开割阶段，全球产量预计小幅增长，但需求端受轮胎库存高企、出口不确定性及终端销售压力影响，整体表现疲软。库存维持高位，交易所库存波动，市场对下行风险有所警惕。持仓量回升，显示市场对后市的观望态度。丁二烯橡胶成本回落，但利润仍为亏损，需求疲软拖累价格走势。整体来看，6月橡胶基本面偏弱，胶价或继续向下探底，需关注市场动态及库存变化。

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