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新湖化工专题：霍尔木兹海峡封锁三个月后，国内化工品基本面分析

核心内容

自2月28日美伊冲突升级导致霍尔木兹海峡封锁以来，超过三个月的时间内，中东油品和化工品出口大幅下降，对全球化工品市场造成一定冲击。本文从利润、开工、进口、库存、内需、出口、产能投放、基差等角度，分析了受美伊冲突影响较大的化工品基本面变化，包括PX、PTA、乙二醇、塑料、PP、纯苯、苯乙烯、甲醇、PVC和合成胶等。

主要观点

1. 生产利润

• 油制化工品：整体利润在原油和石脑油价格高位回调后有所回升，但多数仍处于偏低水平。
• PX：利润较好，主要受石脑油与原油价差影响，PX-石脑油价差快速上升，PX利润被动修复。
• PTA：加工费在500元/吨以上，处于近年较好水平。
• 乙二醇：油制利润回升但偏低，煤制利润有所压缩但仍偏高。
• PP：油制利润尚可，煤制利润丰厚，PDH利润修复明显，处于正常水平。
• 纯苯和苯乙烯：利润回升至正常区间。
• 甲醇：国内产能以煤制为主，不受霍尔木兹海峡封锁影响，进口收缩导致利润大幅扩张。
• PVC：电石法和乙烯法利润均偏低，整体处于亏损状态。
• 合成胶：丁二烯价格回落带动利润修复，目前已回升至正常水平。

2. 生产负荷

• 霍尔木兹海峡封锁后，国内化工品生产负荷整体下降，油制工艺受影响最大，其他工艺负荷有所上调。
• 顺丁胶：负荷一度大幅下降40个百分点，目前已完全恢复。
• PTA、纯苯、苯乙烯、PVC和PP：负荷仍在下降或回升不明显。
• 乙二醇和甲醇：负荷较高，显示其生产活动相对稳定。
• 中石化装置：是未来负荷回升的主要关注点。

3. 产能投放与工艺分布

• PP：约55%为油制，20%为煤制，8%为粉料，其余为PDH工艺。
• 乙二醇：约50%为油制，40%为煤制。
• PVC：70%为电石法，30%为乙烯法。
• 甲醇：约80%为煤制，其余为焦炉气制和天然气制。

关键信息

1. 利润变化

• PX：利润回升，PX-石脑油价差快速上升，PX-布伦特原油价差处于正常区间。
• PTA：加工费处于较好水平，但近期有所下降。
• 乙二醇：油制利润回升但偏低，煤制利润丰厚但有所压缩。
• PP：油制利润尚可，煤制和PDH利润修复明显。
• 纯苯和苯乙烯：利润回升至正常区间。
• 甲醇：国内生产利润大幅扩张，进口收缩是主要原因。
• PVC：利润整体偏低，电石法和乙烯法均面临压力。
• 合成胶：利润修复，目前处于正常水平。

2. 负荷变化

• 油制工艺：受霍尔木兹海峡封锁影响，多数品种负荷显著下降。
• 煤制工艺：部分品种如PP和乙二醇负荷相对稳定或有所回升。
• 顺丁胶：负荷曾大幅下降，但已恢复。
• 中石化：作为主要炼厂，其装置负荷下降明显，是未来恢复的关键。

3. 市场影响

• 霍尔木兹海峡封锁对中东出口造成冲击，但国内化工品生产受原料影响不同，利润和负荷变化各异。
• 进口：甲醇等品种进口显著收缩，对国内生产利润形成利好。
• 内需：国内化工品内需情况对市场有支撑作用，但部分品种如PVC仍面临压力。

结论

总体来看，霍尔木兹海峡封锁对国内化工品基本面造成一定影响，但随着原油和石脑油价格的回调，部分化工品利润有所回升。然而，多数品种仍处于利润偏低或负荷下降状态，尤其是PVC和部分聚烯烃。未来，随着产能投放和负荷回升，尤其是中石化装置的恢复，化工品市场基本面有望逐步改善。