20260715-新湖期货-专题_新湖化工专题_霍尔木兹海峡再次封锁_化工品基本面有何变化_4页_465kb

新湖化工专题总结：霍尔木兹海峡再次封锁对化工品基本面的影响

核心内容

近期，霍尔木兹海峡因美伊冲突再次关闭，引发市场对化工品价格的担忧。然而，与上一次海峡关闭相比，当前化工品基本面已发生显著变化，主要体现在库存水平、供应恢复速度以及需求状况等方面。

主要观点

1. 库存水平大幅下降
   目前，多数受霍尔木兹海峡影响的化工品库存和社会仓单均处于低位，与上一轮海峡关闭时形成鲜明对比。库存的低位意味着供应紧张程度较低，价格波动可能更多由市场情绪主导，而非基本面支撑。

2. 供应恢复速度放缓
   与上一轮相比，当前油制化工品的负荷回升速度明显滞后。仅顺丁胶、PVC乙烯法、塑料等少数品种负荷有所回升，而纯苯、苯乙烯、PX、PTA等品种负荷持续下调，供应恢复仍面临不确定性。

3. 进口恢复受阻
   霍尔木兹海峡的关闭直接影响了中东地区的化工品出口。尽管部分中东货源可能在海峡关闭前已运出，但整体进口恢复预期中断，导致国内化工品供应仍偏紧。

4. 需求疲软仍是空头论据
   多数化工品需求不振，成为压制价格的主要因素。但当前库存已处于低位，需求对价格的影响权重可能减弱，尤其在期货合约临近交割时。

5. 市场情绪波动大，观望情绪浓厚
   鉴于美伊冲突反复，市场对局势的不确定性较高，投资者情绪偏向谨慎，观望态度明显。同时，伊朗要求完全控制霍尔木兹海峡，以色列的潜在军事行动也增加了局势的复杂性。

关键信息

• 库存情况：

  • 纯苯：社会库存低，无仓单
  • 苯乙烯：社会库存正常，仓单仅1万吨
  • 乙二醇：社会库存低，仓单仅2万吨
  • 甲醇：港口库存低，仓单6万吨，处于同期偏低水平
  • 塑料：社会库存低，仓单2万吨
  • PP：社会库存低，仓单正常
  • PTA：社会库存去化至近年最低，但货源不紧缺
  • PX：去库较慢，库存正常

• 供应端变化：

  • 油制化工品负荷回升速度低于预期
  • 纯苯、PX、PTA负荷大幅下调
  • 国内炼厂被要求优先保障成品油供应，进一步限制化工品产能释放

• 进口恢复情况：

  • 霍尔木兹海峡关闭前，净进口已逐步恢复
  • 5月为净进口最低点，6月开始回升，但回升幅度有限
  • 甲醇进口恢复最快，因其进口来源中伊朗占比达60%，且部分装置提前重启

• 需求端表现：

  • 多数化工品需求疲软
  • 塑料和顺丁胶需求相对较好，库存持续去化

• 市场建议：

  • 化工品，尤其是液体化工品，建议以“回调做多”思路操作
  • 期货合约临近交割（09合约），需关注库存变化和供应恢复情况

结论

霍尔木兹海峡的再次封锁虽然引发了市场对供应中断的担忧，但当前化工品基本面已发生根本性变化。库存水平处于历史低位，供应恢复缓慢，进口受限，这些因素使得市场对价格的反应可能更多依赖于短期情绪波动。因此，在当前市场环境下，回调做多策略更具操作价值。同时，需密切关注地缘政治动态及供应恢复进展，以应对未来可能出现的行情异动。