20260609-第一创业-硫酸行业_霍尔木兹海峡持续封锁_硫磺产业链高景气_7页_1mb

硫磺产业链高景气度分析报告总结

核心内容

本报告分析了霍尔木兹海峡持续封锁对全球硫磺产业链的影响，以及2025年中国硫磺供需变化和价格走势，最终得出硫磺产业链高景气度将持续的结论。

主要观点

1. 霍尔木兹海峡封锁持续，影响硫磺供应

• 封锁时间：自2024年2月28日以来，霍尔木兹海峡封锁已超过100天。
• 封锁原因：美国与伊朗之间的军事冲突和谈判未达成实质成果，美国希望通过封锁迫使伊朗妥协。
• 通航情况：2025年6月，霍尔木兹海峡日均通行载重吨仅为20万吨，远低于战前1033万吨和战争期间30~60万吨。
• 港口停泊情况：截至2026年6月8日，波斯湾和阿曼湾停泊船只数量显著增加，显示供应链受阻。

2. 中东是全球主要硫磺供应地区

• 供应占比：中东地区硫磺产量占全球25%，出口量占全球贸易量45%。
• 出口依赖：中国硫磺进口中，中东货源占比56%，且国内硫磺生产中98%为工业回收硫磺，其中71%来自高硫原油炼制副产，27%来自天然气脱硫副产。
• 进口依存度：中国石油和天然气进口依存度超50%，其中40%来自中东地区。

3. 硫磺价格持续上涨

• 价格走势：受俄乌战争和霍尔木兹海峡封锁双重影响，国内硫磺价格从2023年的约370元/吨涨至2026年6月的约9200元/吨，涨幅达148%。
• 硫酸价格：硫酸价格自2023年起持续上涨，年度均价从200多元/吨涨至2025年底的610元/吨。

4. 下游需求稳定增长，推动硫酸需求

• 硫酸用途：全球约98%的硫磺用于制硫酸，硫酸是化工行业用量最大的酸。
• 需求结构：2024年国内硫酸需求中，化肥占比59%，硫酸法钛白粉17%，化工品16.3%，新能源材料5.3%。
• 需求增长：疫情后，中国硫酸产量持续增长，2025年同比增长5.3%。2025年磷肥产量增长4.9%，磷酸铁锂产量增长56%，印尼镍冶炼转向湿法硫酸需求超1500万吨，推动硫酸需求持续超3%增长。

关键信息

1. 硫磺产业链高景气度持续

• 硫磺供应受限，而下游需求稳定增长，供需失衡加剧，推动硫磺产业链高景气度持续。
• 硫磺价格大幅上涨，产业链企业受益。

2. 霍尔木兹海峡封锁影响全球贸易

• 霍尔木兹海峡是全球重要能源通道，封锁导致硫磺、原油、LNG等货物无法正常出口。
• 航运数据表明，海峡封锁对全球贸易造成严重冲击。

3. 中东地区资源出口受限

• 中东地区是全球主要硫磺供应地，封锁导致其硫磺出口受阻。
• 同时，中东也是中国石油和天然气的主要进口来源，封锁进一步加剧能源供应紧张。

4. 硫磺供应结构与国内需求变化

• 国内硫磺供应以工业回收为主，依赖中东高硫原油和天然气资源。
• 2025年中国硫磺表观消费量为2140万吨，进口占比45%，其中中东货源占比56%。

风险提示

• 地缘政治风险：霍尔木兹海峡局势未明朗，未来可能进一步恶化。
• 贸易政策风险：部分资源国可能实施出口管制，影响硫磺供应。
• 海外产能变化：全球硫磺供应可能因产能变化而波动。

投资建议

• 硫磺产业链：由于供应受限和需求增长，预计硫磺产业链将维持高景气度。
• 投资评级：
  • 股票投资评级：强烈推荐（股价涨幅超市场基准20%以上）、审慎推荐（股价涨幅5-20%）、中性（股价变动±5%）、回避（股价弱于市场5%以上）。
  • 行业投资评级：推荐（行业向好）、中性（行业稳定）、回避（行业向淡）。

联系方式

• 公司总部：深圳市福田区福华一路115号投行大厦20楼，电话：0755-23838888，传真：0755-25831718，网址：www.firstcapital.com.cn。
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数据来源

• 中国硫酸工业协会《2026 硫酸行业分析及展望》
• 广州航运交易所“广州港航”公众号
• iFind、WITS、石化智慧网
• 第一创业证券研究所整理数据