20150921-招商证券-A股业绩分析跟踪报告_万绿丛中几点红_13页_900kb

万绿丛中几点红 —— 招商策略团队 A股业绩分析跟踪报告总结

核心内容概述

本报告分析了2015年A股市场中报发布后的行业表现、盈利预期变化及估值水平，指出尽管整体市场受到股灾影响，但部分行业仍展现出业绩改善和估值回调的迹象，为投资者提供了结构性机会的参考。

主要观点与关键信息

关键信息1：中观数据预示业绩可能改善的行业

• 新能源车：8月产量同比增4倍，继续保持高速增长；碳酸锂价格维持高位，锂矿供应商FMC提价。
• 光伏行业：多晶硅及组件价格缓慢攀升，主要受益于中国和新兴市场国家光伏装机需求旺盛；随着多晶硅厂商停产，过剩局面明显改善。
• 房地产：8月百城住宅价格环比续升，同比增速转正，预示房企毛利率改善；30大中城市地产销售仍保持20%以上增速，但同比增速回落。
• 玻璃行业：价格明显回升，接近全年水平；库存回落，显示需求转旺。
• 铜价：低位小幅反弹，库存小幅回升，可能与基建投资预期加码有关。
• 旅游与消费：票房收入同比增速达50%以上，酒店价格持续攀升，显示居民消费升级正在进行中。

关键信息2：业绩与估值变化

• 中报业绩表现：除非银金融、公用事业、交运外，多数行业业绩不及预期，分析师普遍大幅下调全年盈利预测。
• A股整体估值：经过大幅下跌后，整体估值仍高于过去五年均值，但大盘蓝筹指数（如沪深300）已接近历史均值。
• 中小盘指数：中证500仍明显高于历史均值，创业板指PE(TTM)为60倍，略高于历史均值，若保持上半年净利润增速，年底有望回调至50倍左右。

行业分析

新能源行业

• 光伏：供需关系明显改善，多晶硅及组件价格缓慢攀升。
• 新能源车：保持超高景气，产量和价格双升，带动产业链整体表现。

房地产行业

• 价格走势：住宅价格环比续升，同比增速转正，显示市场回暖。
• 销售与开工：销售增速保持在20%以上，但新开工维持负增长，行业处于去库存阶段。

大宗商品

• 玻璃：价格明显回升，库存回落，需求增强。
• 铜：低位反弹，库存小幅回升，可能反映基建投资预期。

消费行业

• 电影票房：维持50%以上高增速，累计票房超300亿元。
• 旅游与酒店：旅游带动酒店价格持续攀升，显示消费升级趋势。

盈利预期调整

• 一致预期：2015年一致预期业绩整体增速回落至6.5%，较三月前明显下滑。
• 主板：持续下调盈利预期。
• 创业板：六月后大幅下调，但部分白马成长股表现符合预期。
• 中小板：开始进入下调周期，但若保持上半年净利润增速，年底有望回调至历史均值。

估值水平分析

• 整体估值：A股整体估值仍高于历史均值，但大盘股已接近历史均值。
• 中小盘股：中证500及创业板指仍高于历史均值，存在估值修复空间。
• 泡沫化行业：国防军工、计算机、休闲服务、有色金属、轻工制造、机械设备等行业估值仍处于泡沫区间。

风险提示

• 报告基于假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。
• 投资者需注意市场波动及政策变化对估值和盈利的影响。
• 本报告不构成投资建议，仅作为参考。

重要声明

• 本报告由招商证券编制，具有证券投资咨询业务资格。
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