20140526-申万宏源-香港股票市场2013年度业绩总结_万绿丛中一点红_新兴成长春色浓_45页_939kb

详细总结

核心内容

本报告为2013年香港中资股的业绩总结及2014年的投资展望，由Anthony Hu撰写，分析了各行业的盈利趋势、经营利润率变化及财务费用情况，并给出了相应的投资建议。

主要观点

• 整体盈利表现：2013年下半年，香港中资股整体盈利同比增长10.8%，较上半年略有下滑。其中，金融企业盈利增长保持强劲，达到15.1%，而非金融企业盈利增速显著放缓至3.9%。
• 全年盈利增长：2013年全年，香港中资股整体盈利增长12.0%，其中金融企业增长15.2%，非金融企业增长6.3%。
• 行业分类：根据盈利趋势，行业被分为四类：强劲增长、微弱盈利反转、盈利恶化、业绩稳定。
• 投资建议：推荐超配信息技术、耐用消费品及配饰、医药、保险、房地产及油气板块；建议低配电信服务、银行、基础材料、零售和煤炭板块。

关键信息

非金融企业表现

• 盈利增速：非金融企业盈利增速在2013年下半年显著下滑，全年增速为6.3%。
• 经营利润率：非金融企业平均经营利润率下降0.6个百分点至8.0%。房地产企业经营利润率从26.8%大幅下滑至22.8%。
• 财务费用：非金融企业财务费用在2013年同比增长19.6%。净负债权益比率从2012年的14.7%上升至19.0%。
• 预期变化：由于房地产价格在2013年上涨，预计2014年房地产企业毛利率将回升。此外，政府对影子银行的监管收紧，融资渠道收窄，预计非金融企业财务负担将进一步加重。

金融企业表现

• 盈利增速：2013年下半年金融企业盈利增长15.1%，全年增长15.2%。
• 银行表现：银行盈利增速在2014年预计从12.1%下降至9.2%。净息差预计从2.60%下降至2.49%。
• 非金融企业盈利影响：非金融企业盈利增速预计从6.3%下降至4.4%，主要受银行盈利下降影响。

行业分析

• 强劲增长行业：信息技术、耐用消费品及配饰、医药、保险、房地产、油气。
• 微弱盈利反转行业：机械。
• 盈利恶化行业：零售、基础材料、银行、电信服务、公用事业、煤炭。
• 业绩稳定行业：其他行业。

投资建议

• 超配行业：
  • 信息技术：预计2014年盈利增长49%，估值吸引。
  • 耐用消费品及配饰：预计盈利增长30%，估值合理。
  • 医药：预计盈利增长28.7%，需求增长强劲。
  • 保险：预计盈利增长27.7%，投资收益率提升。
  • 房地产：预计盈利增长22.8%，估值较NAV折让55%。
  • 油气：预计盈利增长5.3%，估值不具吸引力。
• 低配行业：
  • 电信服务：预计盈利下滑6.5%，受低利润数据业务影响。
  • 银行：预计盈利增长9.2%，净息差下降。
  • 基础材料：预计盈利增长9.3%，受房地产投资放缓影响。
  • 零售：预计盈利增长2.8%，受在线竞争影响。
  • 煤炭：预计盈利下滑8.6%，受产能过剩影响。

行业估值对比

2013年实际业绩与预期对比

总结

本报告指出，2013年香港中资股整体盈利增长12.0%，其中金融企业表现优于非金融企业。非金融企业面临经营利润率下降和财务费用上升的压力，预计2014年盈利增速将放缓。金融企业盈利增速预计从15.2%降至10.8%，银行盈利增速下降显著。根据盈利趋势，信息技术、耐用消费品及配饰、医药、保险、房地产和油气板块被推荐超配，而电信服务、银行、基础材料、零售和煤炭板块被建议低配。