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2018年中报总结与下半年投资策略分析

核心内容

2018年上半年，农林牧渔板块整体表现分化，尽管板块归母净利润同比下降34%，但在禽链价格景气带动下，整体涨幅居中。其中，白羽肉鸡板块业绩大幅改善，成为农业板块的亮点；而生猪、饲料、种子板块则因猪价低迷和行业周期影响出现业绩下滑。

主要观点与关键信息

1. 2018H1农业板块概况

• 营收与利润：农林牧渔板块总营收2299.73亿元，同比增长10%，但归母净利润同比下降34%，行业排名倒数第二。
• 板块表现：尽管农业基本面低迷，但禽板块普涨，带动整体板块表现优于大盘。板块在28个行业中排名14。

2. 细分板块分析

2.1 白羽肉鸡板块

• 价格景气：鸡苗价格2.42元/羽，同比上涨160%；毛鸡价格7.74元/公斤，同比上涨23%。
• 业绩改善：圣农发展、益生股份、民和股份、仙坛股份净利润同比大幅增长，分别达+204%、+127%、+110%、+140%。
• 股价表现：益生股份+107%、民和股份+83%、仙坛股份+52%、圣农发展+43%。

2.2 生猪板块

• 价格低迷：生猪均价12元/公斤，同比下降23%。
• 业绩下滑：温氏股份、天邦股份、牧原股份、正邦科技净利润分别下滑-49%、-40%、-107%、-170%。
• 股价波动：温氏股份+28%、牧原股份+10%、正邦科技+32%、天邦股份+5%。

2.3 饲料板块

• 猪饲料销量下滑：受猪价低迷影响，饲料公司普遍业绩下滑。
• 水产料景气：海大集团、通威股份、天马科技等公司业绩增长，其中海大集团ROE超过9%。
• 股价表现：海大集团涨幅领先，达+33%。

2.4 动物疫苗板块

• 个股分化：生物股份因猪价影响，净利润同比下滑7.26%；中牧股份因工艺改善与新品推出，业绩超预期；普莱柯业绩基本符合预期。
• 行业趋势：大型养殖企业推动高品质疫苗需求增长，预计未来3年口蹄疫市场苗规模将从17亿扩张至40亿。

2.5 种子板块

• 行业低迷：玉米种子企业因政策影响，业绩下滑明显。
• 个股表现：隆平高科营业收入增长22.21%，但归母净利润下降32.69%；登海种业净利润大幅下滑72.12%。
• 毛利率下滑：登海种业玉米种子毛利率下降至32.85%，同比减少13.21个百分点。

下半年投资策略

3.1 把握右侧，坚定持有景气周期向上确定性机会

• 禽链：盈利趋势性好转，景气有望贯穿2019年。重点推荐圣农发展、民和股份、益生股份、仙坛股份。
• 水产料：景气向上，重点推荐海大集团。
• 海参：受高温影响减产6.8万吨，价格有望上涨，重点关注好当家、其次獐子岛。

3.2 猪价已到大周期底部，具备长期投资机会

• 非洲猪瘟影响：已在国内多地区出现，可能影响产能扩张。
• 推荐标的：天邦股份、正邦科技、唐人神（从股价弹性出发）；牧原股份、温氏股份（从经营稳健性出发）。

3.3 大宗农产品涨势已现，关注通胀预期投资机会

• 去库存阶段：主要大宗农产品价格涨势已现，种植链有望迎来业绩与估值双升。
• 推荐标的：苏垦农发（粮食种植龙头）、隆平高科（种业龙头）、新洋丰（化肥龙头）。

3.4 产业升级相关标的

• 动保板块：生物股份、中牧股份、普莱柯被重点推荐，受益于养殖结构变迁。
• 宠物板块：佩蒂股份、中宠股份被重点推荐，受益于宠物产业蓬勃发展。
• 高端水产板块：国联水产、天马科技被重点推荐，受益于消费升级和特种水产需求增长。

风险提示

• 价格波动：白羽肉鸡、海参、猪价等价格不达预期。
• 疫病风险：非洲猪瘟、口蹄疫等。
• 政策风险：环保、耕地开发等政策变化。
• 自然灾害：极端天气、洪水等。
• 市场竞争：产品销量、研发进度、国际化合作等。

总结

2018年中报显示，农林牧渔板块整体表现分化，白羽肉鸡板块因价格景气带动业绩大幅改善，成为板块亮点；生猪、饲料、种子板块因猪价低迷和行业周期影响业绩下滑。下半年投资策略聚焦景气周期向上的机会，包括禽链、水产料、海参等板块，同时关注猪价底部反转、大宗农产品涨价及产业升级带来的投资机会。