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晨会纪要总结

核心内容概述

本次晨会纪要由第一创业证券研究所分析师刘笑瑜发布，重点分析了广交会、人形机器人行业、券商合并趋势、以及食品饮料行业的近期动态与市场表现。整体来看，报告强调了我国出口增长的强劲势头、人形机器人产业的快速进步、券商行业整合带来的盈利改善，以及消费类企业在盈利质量与增长动力方面的积极变化。

一、产业综合组

1. 广交会动态

• 第139届广交会第一期于4月19日结束，吸引了来自216个国家和地区的16.7万名境外采购商，较上届增长5.9%。
• 第二期以“品质家居”为主题，将于4月23日至27日举行，聚焦建材及家具、家庭用品、礼品及装饰品三大领域。
• 本届广交会显示出我国出口保持较快增长的潜力，外部局势动荡背景下，国内供应链韧性将更加突出。

2. 人形机器人进展

• 2026北京亦庄人形机器人半程马拉松于4月19日举行，赛事设置自主导航与遥控两种参赛方式。
• 遥控组的“荣耀闪电机器人”以净成绩48分钟19秒（57分钟含系数）完赛，远超人类世界纪录。
• 国内人形机器人技术进步显著，产业链创新活力增强，实际应用预期逐步明确。
• 投资逻辑：叠加AI算力与海外低轨卫星通信的高增长，科技股投资机会值得关注。

3. 券商合并趋势

• 东方证券宣布拟通过发行A股及支付现金收购上海证券100%股权。
• 券商合并趋势加速，有助于降低行业竞争、提升存续公司盈利能力。
• 当前券商业绩随市场上涨而改善，但估值持续走低，未来并购带来的投资机会值得期待。

二、消费组

1. 益生股份

• 2026年一季度实现收入7.84亿元，同比增长25.8%；归母净利润1.03亿元，同比扭亏为盈，扣非净利增长超800%。
• 业绩超预期主要受益于白羽鸡产业链供给收缩，父母代种鸡与商品代鸡苗量价齐升。
• 核心驱动：海外禽流感导致祖代引种中断，传导周期后形成父母代供给紧张，价格持续高位。
• 公司市占率提升至40%以上，保障后续产能释放，全年业绩增长预期良好。

2. 中炬高新

• 2025年全年收入42.0亿元，同比下降23.9%；归母净利润5.37亿元，同比下降39.9%。
• 2026年一季度收入13.2亿元，同比增长19.9%；归母净利润2.63亿元，同比增长45.1%。
• 收入下滑主要因发货节奏控制与渠道库存出清，但毛利率提升至40.1%，盈利能力逆势改善。
• 经营拐点：Q4收入环比企稳，利润环比增长近28%，渠道库存回落至健康水平，价格体系恢复。
• 公司核心子公司“美味鲜”维持双位数增长，全年收入有望稳健增长，盈利能力仍有修复空间。
• 中长期展望：复合调味料与餐饮渠道拓展已开始落地，有望打开新增长曲线。

3. 农夫山泉

• 2025年全年收入525.5亿元，同比增长22.5%；归母净利润158.7亿元，同比增长30.9%。
• 盈利能力显著提升：毛利率达60.5%，净利率达30.2%。
• 增长引擎：茶饮料收入增长29%，占比首次超过包装水，成为第一大增长板块。
• 产品结构优化：包装水、果汁、功能饮料均保持双位数增长，多品类平台优势进一步强化。
• 下半年表现：收入与利润增速明显加快，经营势能增强。
• 风险提示：需关注PET等原材料成本波动，但公司通过锁价对冲策略，价格体系预计保持稳定。
• 中长期前景：茶饮料持续放量，电解质水、咖啡等新品拓展，增长动能充足，景气度有望维持高位。

风险提示

• 对上述事件发展趋势的点评，存在因经济增长、行业竞争、销售不及预期等因素导致结果不如预期的可能。

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