深度报告-2025-08-28-国海证券-上汽集团（600104）_深度报告_2025轻装上阵_与华为合作未来可期页_30页_954kb

核心问题与答案

• 2024年变革：公司经历管理层更替、去库存、调整合资板块，围绕资源整合和电动化转型
• 2024年业绩：自主与合资板块承压，出口承压，利润大幅下滑
• 尚界与前面界：定位20万级市场，华为合作打造爆款，推动销量、业绩及估值提升

2024年变革

• 管理层调整：陈虹退休，王晓秋接任董事长，贾健旭升任总裁
• 自主与合资：合资亏损，新能源发力，出口量小幅增长，减值出清
• 组织改革：整合五大板块为“大乘用车板块”，聚焦资源

2025年展望

• 自主改善：销量增长，智己突破合资压力，新能源占比提升
• 合资企稳：上汽大众销量企稳，上汽通用户底企稳
• 尚界突破：2025年9月H5上市，华为合作加持，或成主力新增量

投资建议

• 评级上调至“买入”，预计2025-2027年净利润125.1亿、151.1亿、181.9亿，对应PE分别为17.5、14.5、12.0倍
• 细分拆分：自主销量增长，合资逐步出清，尚界作为新亮点

风险提示

• 尚界销量不及预期
• 宏观经济与销量增速不达预期
• 电动化、合资新车型落地滞后
• 自主高端化进程与盈利能力不达预期