20210204-招银国际-再投资持续_助力生态破界_2页_547kb
报告摘要
阿里巴巴 (BABA US) 总结
核心内容概述
阿里巴巴2021财年第三季度业绩表现超预期，收入与调整后净利润分别同比增长37%和27%，超出市场预期3%和7%。主要增长动力来自核心电商业务（CMR）和云服务业务的改善，其中云服务调整后EBITA实现扭亏为盈，菜鸟首次实现经营现金流为正。然而，由于蚂蚁金服整改和反垄断调查的不确定性，监管风险仍在消化中。
主要观点
- 业绩表现：阿里巴巴在2021财年第三季度实现了稳健增长，核心业务和新业务均有所贡献。
- CMR增长：核心电商收入同比增长20%，主要受益于信息流变现、广告富媒体化和直播带货激励。
- 云服务改善：云服务业务提前达到收支平衡，调整后EBITA扭亏为盈。
- 监管风险：蚂蚁金服整改和反垄断调查仍是市场关注的焦点，短期内可能对阿里造成一定影响。
- 再投资战略：管理层强调战略重心为TAM扩张和营收增长，对新业务如社区团购、新零售、低线市场等保持再投资决心。
- 盈利预测调整：基于SOTP模型，我们将2021/22/23财年净利润分别下调1%、5%、4%。
- 目标价调整：基于SOTP模型，目标价调整为338.4美元，对应2022财年预测市盈率27倍。
关键信息
财务数据（截至3月31日）
| 指标 | FY19A | FY20A | FY21E | FY22E | FY23E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元人民币） | 376,844 | 509,711 | 702,685 | 919,093 | 1,100,33 |
| 同比增长(%) | 50.6 | 35.3 | 37.9 | 30.8 | 19.7 |
| 净收入（百万元人民币） | 93,407 | 132,479 | 172,802 | 220,672 | 267,000 |
| 每股盈利（元人民币） | 38.0 | 53.9 | 63.5 | 80.3 | 96.2 |
| 每股盈利变动(%) | 15.6 | 41.8 | 17.9 | 26.4 | 19.8 |
| 市盈率(倍) | 43.7 | 30.8 | 26.1 | 20.7 | 17.3 |
| 市帐率(倍) | 7.1 | 5.0 | 4.4 | 3.8 | 3.2 |
| 股息率(%) | 0.0 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | 0.0 |
| 权益收益率(%) | 16.2 | 16.3 | 17.1 | 17.1 | 17.4 |
股票表现
- 市值：716,155百万美元
- 3月平均流通量：6,814.70百万美元
- 52周股价高/低：319.3/170.0美元
- 总股本：2,706百万股
股东结构
| 股东 | 持股比例 |
|---|---|
| BlackRock | 3.3% |
| T Rowe Price Group | 2.3% |
| Vanguard Group | 2.3% |
股价表现
| 时间段 | 绝对回报 | 相对回报 |
|---|---|---|
| 1个月 | 13.7% | 9.4% |
| 3个月 | -13.1% | -29.3% |
| 6个月 | 5.4% | -15.5% |
投资评级
- 招银国际证券：买入（维持）
- 目标价：338.4美元（较此前目标价358.6美元下调）
- 潜在升幅：+32.5%
- 当前股价：255.4美元
行业投资评级
- 优于大市：行业股价预期跑赢大市指标
- 同步大市：行业股价预期与大市指标相若
- 落后大市：行业股价预期跑输大市指标
披露与免责声明
- 审计师：普华永道
- 免责声明：本报告不提供任何针对个人的投资建议，且不保证数据的准确性、有效性或完整性。
- 投资评级说明：
- 买入：股价于未来12个月潜在涨幅超过15%
- 持有：股价于未来12个月潜在变幅在-10%至+15%之间
- 卖出：股价于未来12个月潜在跌幅超过10%
- 未评级：未给予投资评级
- 行业投资评级说明：
- 优于大市：行业股价预期跑赢大市指标
- 同步大市：行业股价预期与大市指标相若
- 落后大市：行业股价预期跑输大市指标
- 法律与合规声明：本报告仅供特定投资者参考，不构成投资建议，且可能涉及利益冲突。投资者应独立评估投资决策，并咨询专业顾问。
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