20230911-浙商证券-宏观专题研究_8月金融数据_总量超预期_结构仍需改善_4页_484kb

中国8月金融数据总结：总量超预期，结构仍需改善

1. 金融数据表现

• 信贷：8月新增信贷13.6万亿元，同比多增868亿元，总量高于预期，但结构偏弱。呈现“冲票据”特征，短期企业票据融资和居民短期贷款同比多增，是主要支撑。居民中长期贷款持续少增，地产政策尚未显著提升购房情绪。
• 社融：8月新增社融3.12万亿元，同比多增6313亿元，增速微升至9%。贡献主要来自于政府债券和企业债券的同比正增长，信托贷款因政策维稳实现止跌。
• M2增长：8月M2增速回落至10.6%，超额储蓄继续积累至71.8万亿元，居民超额储蓄释放缓慢，居民消费和购房情绪修复不足。

2. 经济修复特征判断

报告认为当前经济处于“弱修复”阶段，金融数据呈现“供给驱动”、“需求滞后”的修复格局，内生动力不足。企业中长期贷款和居民中长期贷款表现疲软，反映实体需求恢复缓慢。

3. 政策展望

• 预期货币政策宽松：2023年年内预计仍有降准或降息操作，宽信用、降成本。同时央行将推出结构性工具，引导资金进入实体。
• 资金面波动加剧行业：短期内资金面波动将加剧，但央行或通过降准等措施平抑波动。
• 政策效率提升：未来政策将继续强化“供给端”支持，货币政策与财政政策协同发力，提高财政资金使用效率。

4. 风险提示

居民消费与房地产信心修复不及预期、企业盈利压力加大、政策传导效率未达预期等因素可能影响经济修复进程及金融数据表现。