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操作评级总结

核心内容概述

本报告对原油、燃料油、低硫燃料油及沥青四种能源化工品进行了操作评级分析，分别从市场供需、地缘政治影响、库存变化、成本端因素等方面进行评估。各品种的操作评级以星级表示，红色代表趋势性上涨，绿色代表趋势性下跌，白星代表短期趋势均衡，操作性差。

各品种分析

原油

• 市场动态：昨日外盘因圣诞假期休市，内盘油价震荡运行。
• 供应端：俄罗斯黑海港口因袭击和恶劣天气影响，维修进度缓慢，导致哈萨克斯坦12月CPC混合原油出口降至14个月最低水平。
• 美国产量：尽管美国页岩油行业的钻井与压裂活动降至数年新低，但产量调整存在时滞，美国原油产量仍维持在年内高位。
• 地缘影响：美委地缘冲突一度引发市场对原油供应中断的担忧，但整体基本面仍以宽松为主，地缘扰动更可能带来阶段性反弹，而非趋势性上涨。
• 操作评级：★★★（三颗星）
  • 核心逻辑：地缘冲突提供阶段性反弹动力，但长期来看，供需宽松仍是主导因素，价格中枢有下移趋势。

燃料油 & 低硫燃料油

• 燃料油：
  • 期货表现：今日燃料油期货在隔夜因地缘消息冲高后有所回落。
  • 短期驱动：乌克兰袭击俄罗斯港口及炼厂事件推动价格上涨，但市场对地缘扰动的敏感度已减弱。
  • 中期逻辑：陆上及海上浮仓库存均处于高位并持续累积，供应宽松仍是主导因素，地缘溢价难以持续。
• 低硫燃料油：
  • 出口配额：2026年首批成品油及低硫燃料油出口配额已下发，规模与去年持平，供应整体充裕。
  • 海外供应：阿祖尔CDU装置计划年底前重启，海外供应预期回升，进一步对低硫燃料油估值形成压力。
• 操作评级：★★☆（两颗星）
  • 核心逻辑：短期受地缘消息提振，但中期仍以供应宽松为主导，行情正在盘面发酵。

沥青（BU）

• 出货情况：12月以来周度出货量维持在40万吨以下，处于近四同期低位。
• 库存变化：上周社会库及厂库均出现累库，尤其是厂库结束了自10月中旬以来的持续去库趋势，标志着供需边际开始宽松。
• 成本端支撑：美国对委内瑞拉油轮的拦截行动持续，推动油价反弹，稀释沥青贴水也有所走强，从成本端对沥青形成支撑。
• 趋势判断：地缘冲突引发的成本端溢价为沥青提供阶段性反弹动力，但长期来看，沥青仍将在供需宽松的背景下承压。
• 操作评级：★★☆（两颗星）
  • 核心逻辑：短期成本端支撑明显，但中期供需宽松趋势不变，操作机会仍需关注。

星级说明

• ★★★（三颗星）：表示趋势性上涨或下跌较为明确，当前具备相对恰当的投资机会。
• ★★☆（两颗星）：表示趋势性上涨或下跌判断较为明晰，行情正在盘面发酵。
• ★☆☆（一颗星）：表示趋势有上涨或下跌驱动，但盘面可操作性不强。
• 白星：表示短期趋势处于相对均衡状态，盘面操作性差，以观望为主。

关键信息汇总

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