20260408-申万宏源-指数基金产品研究系列报告之二百七十_把握周期筑底_聚焦养殖龙头_养殖ETF永赢投资价值分析_17页_1mb

报告摘要

本报告分析了永赢中证畜牧养殖产业ETF（159165.OF）的投资价值，聚焦于当前生猪养殖行业的周期底部拐点、中证畜牧养殖产业指数的基本面特征及ETF产品的表现。

猪价持续下跌，行业进入深度亏损：自2025年9月起，生猪均价跌破行业盈亏平衡点6:1，进入快速下跌阶段，截至2026年4月1日，均价为4.73元/斤，猪粮比价为4.05，已远低于盈亏平衡基准线，显示行业亏损加剧。
高存栏基数放大供应压力：生猪存栏量仍维持在4.2亿至4.4亿头的高位区间，供需失衡是猪价持续承压的核心因素。
政策调控推动产能去化：2025年下半年以来，相关部门多次召开会议部署生猪产能调控，如农业农村部和发改委联合召开座谈会，要求头部企业控制产能，推动能繁母猪存栏量目标下调至3650万头左右。
刚性需求支撑周期反转：猪肉消费具有刚性特征，人均消费量回归常态，国内饮食习惯未发生实质性改变，为猪价筑底回升提供支撑。
猪周期独立于宏观经济：猪价波动与PMI等宏观指标存在错位，具备防御属性，可作为逆周期配置标的。

指数编制方法：中证畜牧养殖产业指数（931946.CSI）选取畜牧产品、动物保健与育种、饲料、肉制品、乳制品行业的上市公司证券，以市值加权方式构建，辅以权重因子调整。
成分股权重集中：前十大权重股占比达67.29%，其中温氏股份（15.45%）和牧原股份（13.69%）为主要权重股，体现出“双龙头”结构。
市值分布偏小盘：成分股以中小市值企业为主，市值在50亿至100亿区间的企业占比最高（34%），中小盘成分股占据指数总数量的62%。
行业特征聚焦农业核心：指数高度聚焦农林牧渔行业，权重占比超80%，并延伸至饲料、动物保健、肉制品、乳制品等上下游环节，形成完整产业链布局。
估值处于低位，股息率上升：指数PE-TTM分位数运行在30%至40%区间，PB-LF分位数处于历史低位，且股息率从2025年下半年起逐步上升，截至2026年一季度末维持在3.0%至3.4%区间，已具备股息率溢价。
风险收益表现优于同类：在2022年至2026年期间，中证畜牧养殖产业指数（931946.CSI）的年化收益率优于同类指数，最大回撤和波动率更低，展现出更优的风险控制能力。

产品基本信息：永赢中证畜牧养殖产业ETF（159165.OF）于2026年2月4日成立，现任基金经理为刘庭宇，投资目标为紧密跟踪中证畜牧养殖产业指数，追求跟踪偏离度和误差最小化。
当前规模：1.11亿元，管理费0.50%，托管费0.10%。
同类产品对比：目前市场上有3只ETF产品跟踪中证畜牧养殖产业指数，其中永赢产品规模较小，但具备良好的跟踪表现。
基金管理人简介：永赢基金管理有限公司成立于2013年，法人股东为宁波银行和新加坡华侨银行，截至2025年末，管理规模达6,343.72亿元，旗下ETF产品数量为17只，管理规模为460.16亿元。
基金经理刘庭宇：拥有7年证券从业经验，现任永赢基金指数与量化投资部基金经理，管理产品共16只，总规模达395.58亿元。