20260408-国金证券-_国金晨讯_A股资金跟踪_市场热度降至年内低点_北上加速净流出_量化观市_高波筑底_哑铃突围_4页_720kb

文档总结

核心内容

本文档为国金证券发布的市场研究报告，内容涵盖资金跟踪与量化观市两个主要部分，并包含对两家医药公司（中国生物制药与康方生物）的业绩点评。报告旨在为机构投资者提供市场分析与投资建议，强调市场动态、因子表现及个股发展情况。

主要观点

1. 资金跟踪：市场热度降至年内低点，北上加速净流出

• 市场热度下降：当前市场交易热度继续回落，多数指数波动率回升。
• ETF与北上资金：ETF和北上的买入共识度回落，而两融和龙虎榜的买入共识度保持不变。
• 资金流向：各类参与者仍以净流出为主，净卖出幅度扩大，其中北上资金成为主要净卖出力量。
• 关注点：未来仍需关注交易层面的扰动因素，如政策变化、市场情绪波动等。

2. 量化观市：高波筑底，哑铃突围

• 因子表现：成长、质量和价值因子全面走强，量价类因子（低波和技术因子）也表现良好。
• 风险偏好：当前市场对确定性与交易弹性的双重追逐，但对高风险偏好支撑的一致预期和市值因子存在压力。
• 配置建议：未来一周，建议核心仓位以大盘价值为主，战术仓位配置于银行、电力及公共事业、通信和电子等板块。
• 市场预期：若中东局势的“边打边谈”继续主导市场，质量、价值和量价因子有望维持强势。

关键信息

中国生物制药港股公司点评

• 业绩增长：2025年创新产品收入152.2亿元，同比增长26.2%，占比达48%（+6pct）。
• 产品放量：艾贝格司亭α、贝莫苏拜单抗等1类新药快速放量。
• 国际化进展：罗伐昔替尼License-out赛诺菲，首付款1.35亿美元 + 里程碑13.95亿美元，创中国移植领域最大交易。
• 技术平台完善：通过收购礼新、赫吉亚，强化肿瘤生物药、ADC及代谢、心血管领域布局。
• 风险提示：新药研发失败、研发进度低于预期、药品降价等风险。

康方生物港股公司点评

• 收入增长：2025年产品销售收入30.33亿元，同比增长51%。
• 医保纳入：卡度尼利和依沃西首次纳入医保，一线适应症获批。
• 未来放量：2026年随着依沃西一线NSCLC、卡度尼利一线胃癌/宫颈癌纳入医保，放量有望加速。
• 国际化进展：
  • 依沃西5项国际III期临床聚焦肺癌等大适应症。
  • EGFR-TKI经治nsq-NSCLC处于FDA审评，有望成为首个在美获批的中国原创双抗。
  • 卡度尼利头对头纳武利尤单抗的胃癌III期临床及IO耐药肝癌国际临床高效推进。
• 研发布局：系统布局IO2.0+ADC，AK146D1、AK138D1联合卡度尼利/依沃西的II期临床已启动，国际临床同步推进。
• 风险提示：新药研发不达预期、海外进展不达预期、商业化放量不及预期等风险。

风险提示

• 报告基于历史数据统计、建模和测算，存在模型失效风险。
• 新药研发失败、研发进度延迟、药品降价、海外进展不达预期等风险。
• 投资建议需结合投资者自身情况，不构成投资决策的唯一依据。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

其他说明

• 本报告及视频内容仅限于中国境内使用，为国金证券研究所官方发布。
• 本报告仅为参考，不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议。
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