> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # CMBI Credit Commentary Summary ## 核心内容概述 本报告为CMBI固定收益部发布的市场日报，涵盖亚洲投资级（IG）信用、交易观点、新发行债券、市场动态及宏观新闻回顾等内容。报告主要关注近期债券市场走势、特定债券的表现、政府补贴对Rakuten卫星项目的影响，以及相关公司的财务动态和投资前景。 --- ## 市场动态 ### 亚洲投资级信用 - 亚洲IG信用整体保持不变，略有收紧（2bps）。 - GENTMK/MTRC Perps上涨0.1-0.3点。 - SOFTBK 29-31上涨0.2-0.3点。 - GLPSPs/GLPCHI下跌0.4-0.6点。 - ZHOSHK 28下跌0.3点。 - LGFVs出现双向流动。 ### 日本市场 - RESLIF 6.875 Perp上涨0.1点。 - NOMURA 7 Perp下跌0.2点。 - SOFTBKs整体下跌0.5点。 - 媒体报道SoftBank已重启与OpenAI股票相关的100亿美元贷款谈判。 - RAKUTNs整体持平。 ### 欧洲市场 - 欧洲AT1s整体持平至下跌0.2点，因AM类债券销售改善。 ### 中国及香港市场 - 中国IG债券中，TMT类（TENCNT/BABA/KUAISH）10年期债券紧缩2-5bps。 - ZHOSHK 28下跌0.3点。 - MTRC Perps下跌0.2点。 - 中国高收益债券中，WESCHI 28-29下跌0.1-0.3点。 - EHICARs下跌0.1-0.6点。 - 澳门博彩企业波动在0.1点至0.1点之间。 - 中国/香港房地产中，NWDEVL/VDNWDL波动在0.1点至0.7点之间。 - LASUDE 26下跌0.6点，Lai Sun Development获得96%债券持有人批准修改LASUDE 26条款，并完成Central office property 50%股权出售。 - VNKRLE 27-29波动在0.2点至0.1点之间。 - LNGFOR 28-32整体持平至下跌0.1点。 --- ## 分析员观点 ### RAKUTN 8.125 Perp - 保持“买入”评级，因其在RAKUTN曲线中提供了有吸引力的收益率和息差。 - 当前YTC为7.2%，较RAKUTN 29的收益率高出约100bps。 - 预期Rakuten将在12月29日首次行权，基于其改善的运营表现、多样化的融资渠道及一致的行权记录。 - 对RAKUTN 6.25 Perp持中性态度，因预计利率波动较大，更倾向于较短期限。 ### 政府补贴影响 - 日本政府提供约JPY150bn（约USD924mn）的三年补贴，支持Rakuten的卫星项目。 - 补贴有助于减轻初期资本支出压力，尤其是设备采购和地面基础设施。 - 尽管如此，Rakuten仍需承担网络整合和运营成本，因此预计中期内才会有显著的EBITDA贡献。 - 卫星项目可能减缓Rakuten的去杠杆进程。 ### 去杠杆目标 - Rakuten目标在12月27年前将非金融科技净利息负债/EBITDA比率降至5.0倍以下，目前为5.6倍。 - 该目标得到积极的到期管理及集团EBITDA增长的支持。 --- ## 新发行债券 ### Offshore Asia New Issues (Priced) - **IIFL Finance**：发行3亿美元，期限4年，票面利率7.75%，评级Ba3/B+/B+。 ### Offshore Asia New Issues (Pipeline) - 今日无新发行债券在管道中。 --- ## 新闻与市场动态 - **境内信用发行**：昨日发行71只信用债券，总金额59亿元人民币；本月累计发行131只，总金额130亿元人民币，同比减少7%。 - **美国对伊拉克恢复现金输送**：美国恢复部分美元现金输送至伊拉克，此前因4月暂停。 - **MINMET**：Moody's将China Minmetals评级上调至A3，维持稳定展望。 - **PKX/POHANG/POINTL**：POSCO Holdings目标2028年营收达KRW87.9万亿（约USD56.5亿），经营利润为KRW6.7万亿（约USD4.3亿）。 - **SHFOLD**：SF Holding回购SFHOLD 2.875 02/20/30债券，金额为USD59.799万，剩余未偿还金额为USD493.039万。 - **VEDLN**：Vedanta Resources获得债券持有人对VEDLN 9.475 07/24/30、11.25 12/03/31、9.125 10/15/32及9.85 04/24/33的同意，费用支付预计在7月16日。 - **Hindustan Zinc**：1QFY27金属产量同比增长1%，达到268,000吨。 - **VNKRLE**：中国万科子公司续借上海银行5500万元人民币贷款。 --- ## 风险与免责声明 - 投资有风险，本报告信息可能不适合所有投资者。 - CMBIGM不提供个性化投资建议，报告不构成任何交易建议。 - 报告内容基于公开信息，不保证其准确性、完整性或及时性。 - CMBIGM保留随时更改报告内容的权利，且可能持有与报告建议不一致的投资头寸。 - 本报告仅供特定客户使用，未经授权不得复制、分发或出版。 --- ## 法律声明 - 本报告仅适用于符合英国、美国和新加坡相关法律规定的投资者。 - CMBIGM在英国由受监管的金融顾问提供服务，在美国仅限于主要机构投资者，在新加坡由CMBISG提供服务。