20221227-安信证券-周度经济观察_理财风波对债市的影响趋缓_11页_979kb

周度经济观察总结

核心内容

2022年12月27日发布的《周度经济观察——理财风波对债市的影响趋缓》报告，主要分析了当前经济形势、理财风波对债券市场的影响以及日本央行货币政策的调整及其对全球市场的影响。报告指出，尽管疫情对经济造成冲击，但部分城市已开始恢复，而理财风波的影响正在缓和，信用债市场出现企稳迹象。同时，日本央行对国债收益率曲线控制区间的调整，引发了市场的广泛关注。

主要观点

1. 经济弱势将维持

• 财政数据：11月公共财政收入同比增长24.6%，主要由增值税、企业所得税和消费税推动；而财政支出同比仅增长4.8%，显示支出控制较为严格。
• 地方政府性基金：11月地方政府性基金收入同比下降11.9%，支出下降20.7%，表明土地财政依然偏弱，对地方政府支出形成拖累。
• 疫情对经济的影响：疫情持续扩散，影响了全国多数地区的生产和生活秩序，导致经济活动全面减速。但部分城市如广州、北京已度过感染高峰，开始逐步恢复，恢复进程温和。
• 房地产市场：房地产销售仍偏弱，受疫情反复影响，政策效果需待疫情缓解后才可能显现。预计明年房地产行业实物量数据将出现触底反弹。

2. 理财风波影响趋缓

• 债券市场走势：理财赎回的影响趋于缓和，短端利率走低，存单利率下行，信用利差边际收窄，显示信用债市场开始企稳。
• 政策影响：央行加大公开市场操作力度，维持资金利率低位，对债券市场形成支撑。
• 市场预期：随着疫情防控政策的调整，市场信心有所提振，居民超额储蓄释放的预期增强，消费和服务业的复苏方向明确，权益市场可能逐步进入抬升阶段。

3. 日央行货币政策调整

• 政策变动：日央行将10年期国债收益率目标波动区间从±0.25%扩大至±0.5%，引发市场波动。

• 市场反应：当日10年期日债收益率大幅上升，美元兑日元汇率下跌，日经225指数下跌。

• 政策动机：

  • 恢复金融市场正常定价功能；
  • 选择外部压力较小的时机进行调整；
  • 为后续政策调整预留空间。

• 未来关注点：

  • 明年春季劳资谈判（春斗）是否引发工资-通胀螺旋上升；
  • 黑田东彦行长卸任后，新任行长是否推动货币政策正常化；
  • 日央行是否会修改与政府的联合声明，以反映通胀目标的调整。

关键信息

• 经济恢复：疫情对经济的冲击仍在持续，但部分城市已开始恢复，消费和服务业复苏方向明确。
• 债券市场：理财风波对债市影响趋缓，信用债市场配置价值显现。
• 日本央行：扩大国债收益率波动区间是为恢复市场功能、缓解压力、保留政策空间，但若通胀持续上行，可能触发进一步紧缩。
• 风险提示：疫情发展超预期、地缘政治风险。

团队成员介绍

• 袁方：中央财经大学经济学学士，北京大学光华管理学院金融学硕士，曾在国家外汇管理局中央外汇业务中心工作，2018年加入安信证券研究中心。
• 束加沛：北京大学物理学学士，前沿交叉学科研究院物理电子学博士，光华管理学院国民经济学博士后，2020年加入安信证券研究中心。
• 章森：北京大学经济学院经济学学士和国际商务硕士，曾在北京市发改委工作，2020年加入安信证券研究中心。

分析师声明

本报告由安信证券研究中心发布，分析师具有合法证券投资咨询执业资格，信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析观点独立公正，分析结论有合理依据。

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