20260618-中金公司-中金_沃什首秀遭遇鹰派转向_5页_708kb

报告摘要

2026年6月，美联储召开首次由沃什（Daniel K. Tarullo）主持的FOMC会议，标志着美联储进入新的政策改革阶段。此次会议在维持利率不变的同时，对政策框架进行了重大调整，体现了沃什推动市场化、减少干预的政策理念。

政策框架改革
- 沃什推动的改革旨在重塑美联储的工作方式，减少对市场的“反向干预”。
- 货币政策声明大幅简化，删除了前瞻指引，强调“基于事实”的沟通方式。
- 建立五大独立工作组，分别负责沟通、资产负债表政策、数据使用、生产率与就业、通胀框架，从基本原理出发重新审视现有政策。
资产负债表政策仍为核心
- 资产负债表工作组位列第二，显示缩表仍是改革的重点之一。
- 沃什有意通过改革逐步减少美联储对市场的干预，强化其对本土经济的控制。
点阵图转鹰，加息风险上升
- 虽然沃什未提交利率预测，但点阵图显示，年内加息均值预测为一次，9名委员支持至少一次加息。
- 通胀持续高于目标（3.6%），就业市场企稳，促使政策制定者更加关注抗通胀。
政策路径与市场信号
- 虽然当前不立即加息，但明年加息风险上升。
- 若美国经济在AI资本开支的推动下持续走强，可能引发新一轮加息周期。
美联储角色转变
- 美联储正从“全球央行”向“聚焦本土”的货币主权型央行转型。
- 流动性投放方式将从依赖扩表转向以企业信用扩张和资本开支驱动的内生货币。

利率决策：维持联邦基金利率在3.5%-3.75%区间不变。
沟通方式：删除前瞻指引，转向“基于事实”的沟通，减少市场对美联储话术的依赖。
经济预测：
- 2026年Q4 GDP增速预测为2.2%，失业率预测为4.3%。
- 通胀方面，PCE通胀预测为3.6%，核心PCE通胀为3.3%。
- 年底联邦基金利率预测为3.8%，长期目标为3.1%。
点阵图：显示年内加息均值为一次，部分委员主张加息两次。
改革方向：五大工作组将推动美联储从“政策制定者”向“市场信息接收者”转变，强化货币政策的市场导向性。