2025-06-11-Jefferies-德尔格（DRW3）_息税前利润率改善但中期担忧犹存-目标价上调至67欧元_15页_585kb

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公司定位$: 专注于医疗和安全技术的领先供应商，市场份额在多个类别中领先。目标固定收益倍数及价格目标调整至 €67，维持评级 Hold。

业绩表现:

• 季度指标: Q1 订单获取强劲（自 2020 年初以来最强），医疗与安全两大业务段均增长，但随后下调全年销售额预测 2%。
• 盈利方面：EBIT 初步表现不及 Q1 但改善，上调 EBIT 预测至 +/- 5-7%，归因于产品组合优化和医疗业务盈利提升。
• 安全业务亮点：医疗业务盈利显著。
• 防御业务潜力：防御板块（尤其医疗设备通用接口标准合规）贡献颇多，预计新增订单额与估值增幅潜力较大。

估值逻辑:

• 价格目标上升：DCF 模型显示 EBIT 预测上调，驱动长期 EBIT 毛利率从 5.3% 提至 5.9%，价格目标从 €47 上调至 €67，估值从 11 倍市盈率增加至 12 倍市盈率，基于 4% 营收增长预测。
• 市场假设：定期增长率目标 4%，远期可持续 EBIT 毛利率 6%。
• 风险考量：中短期仍是其竞争劣势，主要来自 GE，Philips 等大型对手在患者监测产品方面的优势，以及客户倾向于大型供应商的综合集成及潜在的价格敏感。

核心风险:

• **供应及市场份额前”：遭遇需求减少、混合恶化的困境，医疗业务 EBIT 次亏损。复苏
• **医疗安全英国与食物和农业：人力资源流失风险可通过减少缺勤率达标。
• **防御市场：中国市场受政策影响，不确定性大。法规方面面临 FDA 警告信及其他。
• **汇率与关税：美元、人民币风险。

监督结论:

订单情景下，三季度销售额有所回升。
 较高的订单量是近期业绩改善的动力，但据说未来六个季度的收入受到影响。
上季度，业绩表现平均水平协同。
公司估值。
 与会人士推荐。
行为识别结果。
探索性的增长。
 行动举措 ！！生成的文本块标题 标题代码[代码]
 公司目标。
 关于增长速度。
 内联图显示 9 月份 6% 的 EBIT 水平，若迅速将在三年内恢复到。
 等等。