2025-06-10-花旗集团-赛峰集团（SAF）_赛峰集团（SAF.PA）_评级下调至中性_目标价为275欧元_17页_677kb

Safran (SAF.PA) 分析总结

核心内容

Citi Research 对 Safran（股票代码：SAF.PA）进行了最新分析，并将其评级从“Buy”下调至“Neutral”。当前股价为 €265.70，目标价设定为 €275，预计未来三年内股价将有约 3.5% 的回报率，股息收益率为 1.4%，总回报率预计为 4.9%。公司市值为 €112,559M。

主要观点

• 估值方法：主要采用折现现金流（DCF）模型进行估值，该模型基于以下关键假设：

  • 5 年经营利润增长率为约 11%
  • 中期增长率为 8% 的 CAGR
  • 长期经营利润现金转换率为 100%
  • 加权平均资本成本（WACC）为 9%

• 当前估值：Safran 的估值处于同行的上端，但并未明显高估。其市场地位和现金流表现支持溢价，而当前股价已大致反映该溢价。

• 预测与共识对比：

  • 近期（2025-2027）的销售和经营利润预测略高于市场共识（约 3-5%）
  • 2030 年的经营利润预测略低于共识
  • 自由现金流（FCF）预测根据年份在共识上下波动

• 盈利预测：

  • 销售收入预计从 €23,199M（2023）增长至 €47,232M（2030），年复合增长率约为 17%
  • 经营利润（EBIT）预计从 €3,166M（2023）增长至 €8,354M（2030），年复合增长率约为 22%
  • 自由现金流（FCF）预计从 €2,945M（2023）增长至 €5,156M（2030），年复合增长率约为 10%

• 财务指标变化：

  • 市盈率（PE）：从 2023 年的 56.5 降至 2027 年的 22.4
  • EV/EBITDA：从 2023 年的 25.5 降至 2027 年的 13.3
  • 自由现金流收益率（FCF yield）：从 2023 年的 2.6% 上升至 2027 年的 4.8%
  • 股息收益率（Dividend yield）：从 2023 年的 0.8% 上升至 2027 年的 1.8%
  • 净资产收益率（ROE）：从 2023 年的 31.3% 上升至 2027 年的 34.7%

关键信息

财务预测（2023-2030）

年份	销售收入（€M）	净利润（€M）	每股收益（€）	每股股息（€）
2023	23,199.0	3,444	7.98	2.20
2024	27,317.5	-667	4.70	2.90
2025	32,064.6	3,392	8.16	3.24
2026	35,550.9	3,957	9.63	3.83
2027	38,803.6	4,823	11.89	4.73

估值敏感性分析

• 经营利润增长率对估值有显著影响，增长越快，估值越高。
• 现金转换率同样影响估值，100% 的现金转换率支持更高的估值。
• 当经营利润增长率和现金转换率分别为 10.8% 和 101% 时，估值处于较高水平。

资产与负债结构

• 总资产预计从 €50,468M（2023）增长至 €89,363M（2030）
• 总负债预计从 €38,380M（2023）增长至 €62,411M（2030）
• 股东权益预计从 €11,577M（2023）增长至 €26,952M（2030）

分部预测（2023-2030）

分部	销售收入（€M）	经营利润（€M）	增长率
航空推进	11,876	3,166	22%
航空设备、国防与系统	8,835	4,119	22%
航空内饰	2,477	3,166	22%
集团	47,232	8,354	17%

结论

Citi Research 认为 Safran 的当前股价已大致反映其未来增长潜力和市场地位，因此将评级从“Buy”下调至“Neutral”。目标价设定为 €275，基于其良好的现金流表现和市场前景，但考虑到 2030 年经营利润预测略低于市场共识，以及估值可能在某些情况下接近合理水平，因此不建议投资者继续买入。