20231026-华创证券-赣粤高速-600269.SH-2023年三季报点评_Q3业绩超预期_具备增强属性的低估红利资产_持续强推_6页_792kb

赣粤高速（600269）2023年三季报点评

• 当前价￥413元，目标价￥568元，目标空间37%，维持“强推”评级

一、业绩数据

1. 季度表现：

   • Q3净利352亿，同比增长15161%，环比增长1392%
   • 营收1752亿，同比增长3176%，环比下降851%

2. 前三季度累积：

   • 营收5223亿，同比增长1838%，归母净利润1084亿，同比增长5714%。

二、核心看点与关键因素

1. 收入结构：

   • 车辆通行服务收入稳健增长，前三季度累计277亿，同比增长332%。

2. 业绩驱动因素：

   • 财务费用率显著下降：同比下降334pct至53.1%，高利率老债到期和发债成本优化是主因。
   • 公允价值变动收益由负转正：由去年同期-18.2亿增至0.42亿。
   • 主业增长：公路主业、地产和智慧交通业务持续增长。

三、估值与目标价

• 盈利预测（2023-25年）：归母净利润分别为12亿、13亿、14亿（原预测11.5亿），EPS从0.3元上行至0.6元，PE从148倍降至66倍。
• 估值逻辑更新：基于中特估视角，给予11倍PE目标市值￥133亿，目标价￥568元。

四、投资建议

• 核心优势：
  1. 路产价值成长：剩余收费年限长，改扩建项目释放增长潜力。
  2. 财务费用改善空间：高利率债到期后，发债成本持续下行。
  3. 分红潜力提升：监管倡导高分红背景下，分红比例有望提升。

五、风险提示

• 改扩建进度不及预期、车流量增长失速。