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冠通期货研究报告：美联储降息预期扰动铜价波动

以简报形式分析本周铜价与宏观基本面、供给需求，及未来展望，供内部周度参考。

一、核心摘要

本周伦铜价继续上涨，涨跌幅有所收窄。分析师王静指出，本周期美联储降息25%的概率已高达85%，市场预期正大幅升温。在目前中美等经济数据明朗前，需谨慎观察美联储议息会议前后的市场波动变化。此外，特朗普干预美联储工作人员职位的消息引发对美联储独立性的质疑，抑制了铜价上涨空间。供给端，智利国有铜业公司上调事故损失估算并下调产量目标，国际供应暂无显著改善；国内铜矿进口与港口库存环比回升，短期原料供应相对充裕，但冶炼厂TC/RC费用回落，影响利润。需求方面，虽然当前消费处于淡季，但即将进入“金九银十”，下游仍有多重积极因素附能铜价，价格短期可能震荡偏强。整体上，美联储降息预期与国内供应偏紧共同施压，支撑铜价震荡上行。

二、宏观与产业动态回顾

• 美国经济近期数据表现强劲：
  8月制造业PMI初值53.3，初请失业金人数高企，显示就业市场趋稳、产出和订单分项在两年高位。

• 矿业端动态补充供给端忧虑：
  第一量子矿业Zambia扩建项目或将提高全球铜产量，而南澳大利亚新矿发现高品位铜资源，显示铜矿增量仍具潜力。

三、供给分析

国际：智利Codelco下调2025年产量目标至31.6万吨，国内：进口铜矿量上涨但港口库存回落。国内精铜产量已连续月度增产，但进口原料增幅放缓，本次检修集中在9月份，维持短期内产量稳定。

四、需求与终端应用

国内市场需求疲软，进入传统消费淡季。精铜杆产能利用率本月环比下降，市场对8月持谨慎预期；铜管生产则平稳，终端需求传导缓慢。尽管如此，新能源、电力等行业需求长期保持韧性，值得关注。

五、库存与价格分析

国内交易所库存维持低位，LME库存缓慢去库；精废价差收窄，利多精铜消费，但升水承压。当前月度铜上涨0.38%，期现价差再度走弱。

六、核心观点

分析师认为，美联储降息预期进一步强化，美元走低利好包括铜在内的有色金属行情。基本面看，国际与国内均呈现供应偏紧，且交易所库存低位下，铜价短期震荡偏强运行。但需关注需求淡季现实情况、美联储议息会议结果以及冶炼厂检修进度等变量干扰。

分析师：王静
王静
分析师
执业资格号：F0235424
Z0000771
电话：010-85356618
Email：wangjing@gtfutures.com.cn

（注：本文仅为分析简报，具体操作请结合市场实际灵活调整）

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