20240516-招银国际-1Q24_core_earnings_beat_estimates__Shifted_to_profitable_growth_strategy_9页_1mb

ZTO Express (ZTO US) 2024年第一季度业绩分析总结

ZTO Express在2024年第一季度调整了战略焦点，转向追求盈利能力的增长模式。这使得公司实现了核心净利润人民币19亿元，同比增长23%，超出先前预期。本季度调整后净利润达到19亿元人民币，相当于全年预测的19%，相比2023年第一季度的同比增长率提升了。展望未来，公司维持2024年包裹量增长目标为15-18%，尽管上调了行业增长率预期至15-20%。我们看好这一果断的战略转变，预计ZTO将在未来几年产生自由现金流，支持其半年度股息和回购计划。目标价格维持不变，为每股38.50美元，基于2024年预测市盈率24倍，相当于历史平均水平，维持买推荐立场。

第一季度业绩亮点包括：核心净利润同比增长23%，主要由收入增长10%、毛利率提升2.1个百分点至30.1%以及其他因素推动。包裹量同比增长14%至72亿件，但低于行业平均25%的增长率，市场份额降至19.3%。平均每件包裹收入下降3%YoY，但表现弹性，低于主要竞争对手。单位成本下降5%至0.94元，得益于规模效应和自动化提升。净利率提升至15.5%，盈利能力增强。

尽管公司专注于高质量增长，但面临风险，包括价格战、在线零售缓慢以及燃料成本上升的可能性。公司保持稳定的财务表现，目标价未变，反映对行业预期的谨慎态度。总体上，ZTO Express通过战略调整和成本优化，显示出较强的盈利能力和增长潜力，但外部风险需密切关注。