20250902-山西证券-美的集团-000333.SZ-大超预期_持续变革创新_5页_414kb

美的集团（000333.SZ）投资分析总结

评级：买入-A（首次）

业绩概览

美的集团发布2025年上半年业绩报告，实现营业收入2523.31亿元，同比增长15.68%；归母净利润260.14亿元，同比增长25.04%。收入与利润均超出市场预期。

板块表现

1. 智能家居：收入1672亿元，同比增长13.31%，占总收入66.58%。
2. 新能源与工业技术：收入219.59亿元，同比增长28.61%，占总收入8.74%，增速最快。
3. 智能建筑科技：收入195.11亿元，同比增长24.18%。
4. 机器人与自动化：收入150.73亿元，同比增长8.33%，占总收入6%。

地区表现

• 海外：实现收入1071.93亿元，同比增长17.7%，占总收入42.69%，尽管面临关税政策波动，但业绩仍保持高增长。
• 国内：实现收入1439.31亿元，同比增长14.05%，占总收入57.31%。

成本控制

• 毛利率从26.8%降至26.7%，净利率从9.0%提升至10.61%，主要得益于费用的有效控制。销售、管理和财务费用率均同比下降。

投资建议

预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为6.09元、6.86元和7.73元，对应市盈率（PE）分别为12.5倍、11.1倍和9.9倍。首次覆盖给予"买入-A"评级，认为公司业绩增长韧性较强且当前估值较低。

风险因素

• 原材料价格波动：铜、钢材、塑料等原材料价格变动可能影响业绩。
• 汇率风险：海外收入占比较高，汇率波动可能影响汇兑收益。
• 贸易摩擦：全球经济不确定性可能影响公司全球化战略。

财务数据展望

公司营业收入和净利润预计持续增长，毛利率和净利率趋于稳定，估值将持续压缩，归母净资产收益率（ROE）保持在11%-19%之间，体现了长期增长潜力。