20241215-国盛证券-德科立-688205.SH-DCI预期再上修_高研发将迎收获期_3页_761kb

德科立公司报告分析总结

公司概况与合作

德科立作为Ciena核心合作厂商，深度受益于Ciena 2024财年财报超预期。财报显示，Ciena订单持续增长，截至2024年底累计积压订单达21亿美元，预期下一个季度订单将强劲。Ciena基础业务增长率从预期提升至6-8%，并获得CSP厂商订单支持，前十大客户中已有四家是云服务厂商。因此，德科立有望从相干和AI市场获得深度受益。

财务表现

德科立2023年财务数据显示，ROE约46%，低于中际旭创、新易盛等同行约15%的水平，主要因海外收入尚未起量和高研发费用投入。预计2024-2026年收入分别为98亿、137亿、178亿元人民币，归母净利润预计为12亿、21亿、31亿元。金融指标如P/B和P/E显示估值较低（P/E从77倍降至30倍），未来伴随高毛利率DCI业务放量，ROE和估值预期回升。

市场与技术机会

AI需求扩展推动数据中心互联（DCI）市场，相干光学技术在长距离通信中占优，并预期到2028年将占收发器总量45%以上。随着传输速率提升、成本控制和规模效应，相干光学或在短距离市场也获份额。德科立拥有“芯片封测-器件封装-模块制造-光传输子系统”垂直设计能力，深耕长距传输技术，结合OXC、光交换、相干光模块等储备，在DCI相干光模块需求高涨中收获潜力。

投资建议与风险

维持“买入”评级，预计收入和利润稳步增长。关键风险包括算力规模发展不及预期、相干光学推进迟缓，以及市场竞争加剧。

格式说明

以上总结基于国盛证券研究报告，字数约500字，聚焦核心内容。