天气影响让渡市场需求，产量压力显现-20210827-宝城期货-21页_1mb

研究创造价值总结

核心内容

本报告分析了2021年8月美国和南美大豆市场动态，以及国内豆类市场供需变化对价格的影响。重点包括美国大豆产量预期、天气对作物生长的影响、进口大豆到港节奏、豆粕库存变化、生猪市场供需格局、以及投机基金持仓变动等。

主要观点

美豆市场

• 产量预期调整：美国农业部8月报告下调大豆产量预期，单产降至50蒲/英亩，总产量预计为43.4亿蒲式耳，低于市场预期。尽管东部主产区大豆单产表现良好，但西部干旱影响显著，导致全美单产低于趋势线。
• 天气炒作减弱：随着天气改善和定产临近，美豆天气风险升水明显回吐，但天气仍是影响期价的关键因素。
• 南美天气关注升温：南美大豆播种期天气变化将影响南美产量预期，市场关注重心将从北美转向南美。
• 价格走势：美豆期价仍处强势，成本支撑和供应紧张格局限制价格调整空间。

豆二市场

• 进口大豆到港下降：9月后进口大豆到港量将显著下滑，国内阶段性供应格局受到压制。
• 油厂买船积极性提升：压榨利润改善推动油厂远期买船，豆二期价受外盘和港口库存去化影响。
• 国储拍卖影响市场：国储进口豆拍卖对市场供应节奏产生影响，短期豆二期价承压，但整体震荡偏强。

豆粕市场

• 库存回升：国内豆粕库存回升至90万吨以上，库存去化速度取决于下游采购节奏。
• 价格抗跌性明显：豆粕价格表现出明显的抗跌性，短期调整空间受限。
• 油脂强势背景下表现偏弱：豆粕价格在油脂强势背景下相对偏弱，但整体震荡偏强格局未变。

生猪市场

• 猪价持续低迷：猪价徘徊在7-8元/斤区间，生猪期现价差逐渐回归。
• 养殖亏损持续：自繁自养养殖利润持续为负，亏损幅度扩大。
• 进口猪肉增加：猪肉进口量持续增加，占产量比例上升，表明国内消费方式可能发生变化。
• 供需格局供大于求：尽管下半年为消费旺季，但供大于求格局难以改变，猪价反弹高度有限。

关键信息

• 美豆产量：美国农业部预计2021/22年度大豆产量为43.4亿蒲，单产下调至50蒲/英亩，低于市场预期。
• 南美大豆：巴西大豆产量预计为1.44亿吨，阿根廷大豆种植面积可能继续下降。
• 豆粕库存：国内豆粕库存回升至90万吨以上，库存去化速度受限。
• 进口大豆：8-9月到港量维持低位，10月预期上调，但需关注南美补采及美西大豆供应。
• 生猪行情：猪价持续低迷，养殖利润为负，进口猪肉增加，期现价差回归。

数据与图表

• 图1：美国大豆供需平衡表调整（单位：千公顷、千吨、%）
• 图2：美国大豆单产和总产量预估
• 图3：历年美国大豆单产对比（单位：蒲式耳/英亩）
• 图4：历年美国大豆总产量对比（单位：百万蒲式耳）
• 图5：美国大豆主产区气温和降水量
• 图6：美国大豆生长优良率
• 图7：美豆压榨量和美豆油库存
• 图8：CFTC基金在CBOT大豆期货和期权上的净多头寸
• 图9：中国进口大豆分国别（单位：万吨）
• 图10：美湾进口大豆完税成本
• 图11：巴西进口大豆完税成本
• 图12：阿根廷进口大豆完税成本
• 图13：美湾至中国海运费
• 图14：进口大豆港口库存变化
• 图15：全国油厂开工率
• 图16：全国豆粕库存量
• 图17：全国生猪平均价格（单位：元/公斤）
• 图18：仔猪价格（单位：元/公斤）
• 图19：猪粮比
• 图20：自繁自养养殖利润（单位：元/头）

市场展望

• 美豆：天气炒作逐渐让渡市场需求，市场关注南北美大豆出口销售节奏，价格仍处强势。
• 豆二：进口大豆到港量下降，油厂买船积极性提升，豆二期价震荡偏强。
• 豆粕：库存回升，价格抗跌，整体震荡偏强格局未变。
• 生猪：猪价持续低迷，养殖利润亏损，期现价差回归，下半年反弹高度有限。

免责条款

本报告仅供参考，不构成投资建议。客户应结合自身情况做出决策，并咨询独立投资顾问。