深度报告-20230419-东吴证券-大中客车行业深度_大周期的起点__44页_2mb

◼大中客车行业正处于第四个周期的上行阶段，受益于疫情后需求恢复、新能源普及及一带一路战略驱动。
◼自下而上视角看，2023-2025年预计国内销量年复合增速10%+，出口增速25%，宇通和金龙为首的企业格局稳固，1超2强格局（宇通+金龙+中通）持续强化。
◼头部企业盈利改善预期显著，2022年开始盈利拐点显现，碳酸锂价格下跌推动电池成本下降，叠加出口高增长，未来三年量利齐升。估值方面，PB处于历史低位（2-4倍），随着ROE回升，估值修复空间较大。
◼核心受益标的：宇通客车（龙头最先受益，海外需求恢复+出口加速）和金龙汽车（三龙整合协同+海外需求回暖推动业绩反转）。
◼风险提示：全球经济复苏不及预期、国内外需求低于预期。