透过CDR看中国股票市场供给侧改革_57页_2mb

【深度报告·非银】新金融系列深度报告之二总结

核心内容

本报告分析了中国股票市场供给侧改革背景下，通过存托凭证（DRs）和中国存托凭证（CDRs）推动创新企业境内发行股票或存托凭证的政策背景、市场现状及影响。重点探讨了CDRs作为新的融资工具，如何满足新兴行业企业的上市需求，同时分析了DRs的全球分布、交易情况及中国企业在该市场中的表现。

主要观点

1. 存托凭证（DRs）的定义与分类

• 存托凭证（DRs）是代表外国公司证券的可转让凭证，按发行地分为ADR、GDR、HDR等。
• ADR是目前全球发行数量最多的一种，占DR总数的80.01%；GDR占19.04%。
• ADR的发行主体包括存托银行、保管银行和存券信托公司，其中纽约梅隆银行（BNY）是主要的托管银行。

2. 存托凭证的交易与融资情况

• 2017年全球DRs交易规模为3.4万亿美元，亚太地区占比47.06%。
• 2017年DRs融资总额为156亿美元，同比增长126%，其中ADRs融资占128亿美元，GDR占28亿美元。
• 互联网行业是DRs交易规模最大的行业，达到1.07万亿美元，同比增长50%。

3. 中国企业在DRs市场中的表现

• 中国大陆企业是全球DRs发行的重要参与者，2017年有300只ADRs。
• 在交易量方面，阿里巴巴、京东、唯品会等企业表现突出。
• 在市值方面，腾讯、阿里巴巴、中国建设银行等是市值排名靠前的中国大陆ADRs。

关键信息

1. 中国存托凭证（CDRs）试点政策

• 2018年3月30日，国务院转发《证监会关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点若干意见的通知》。
• 试点对象为符合国家战略、具有核心竞争力、市场认可度高、属于高新技术产业和战略性新兴产业的创新企业。
• 选取标准包括：已境外上市的红筹企业市值不低于2000亿元人民币；尚未境外上市的创新企业营收不低于30亿元人民币且估值不低于200亿元人民币。
• 审核机制由证监会科技创新产业化咨询委员会负责。

2. CDRs与股票发行的区别

• CDRs由存托人签发，代表境外基础证券权益，适用于红筹企业。
• CDRs的发行需符合证券法和《若干意见》的相关规定。
• 试点企业可选择在境内发行股票或CDRs，符合条件的境内企业可直接发行股票。

3. CDRs的意义与影响

• CDRs是股票发行机制的结构性调整，为战略新兴产业企业提供了新的上市渠道。
• 有助于提升股票市场在资源配置和价值发现中的作用。
• 通过“严进严出”的政策，提高IPO审核质量，缓解排队压力。

IPO政策与市场现状

1. IPO政策梳理

• IPO企业需符合组织结构、盈利能力、财务状况等硬性标准。
• 2017年全年IPO募资规模为2301亿元，同比下降26.71%；IPO数量为438家，为近十年最高。
• 2018年Q1IPO募资规模为398亿元，年化1686亿元，IPO数量为37家。

2. IPO被否情况

• 截至2018年3月29日，证监会受理首发企业379家，其中24家已过会，355家未过会。
• 2017年10月以来，IPO被否率显著上升，2018年Q1被否率为45.07%。
• 2018年2月，证监会发布《关于IPO被否企业作为标的资产参与上市公司重组交易的相关问题与解答》，对借壳上市的IPO被否企业加强监管。

企业上市趋势与政策导向

• 中国股票市场供给侧改革旨在优化企业上市机制，提升市场质量。
• 通过CDRs试点，提高资本市场对创新企业的包容性。
• IPO审核机制更加严格，促进优质企业优先上市，提高市场效率。

结论

• 存托凭证（DRs）和中国存托凭证（CDRs）是中国股票市场供给侧改革的重要组成部分。
• CDRs为符合国家战略的创新企业提供了新的融资渠道，有助于提升市场资源配置效率。
• IPO政策不断优化，加强监管，提高市场透明度与质量。
• 中国企业在DRs市场中表现活跃，尤其在互联网、金融等行业具有较强竞争力。