投资大趋势思考系列一：人口视角下的中长期投资赛道挖掘-20210714-安信证券-35页_2mb

人口视角下的中长期投资赛道挖掘总结

核心内容概述

人口变化对经济总量和结构具有深远影响，尤其在劳动投入、全要素生产率、消费趋势及资产配置等方面。我国当前人口呈现五大特征：人口增速放缓、少儿人口占比上升但低出生率问题严峻、老龄化趋势显著、人口素质持续提升、家庭小型化。这些趋势将推动我国经济从“人口红利”向“人才红利”转型，同时影响消费结构与资产配置方式。

主要观点

人口趋势与经济发展

1. 人口红利末期：我国劳动年龄人口占比已进入倒U型右侧下滑阶段，人口红利趋于减弱，原有依赖劳动密集型产业的经济发展模式难以为继。
2. 老龄化趋势显著：预计在“十四五”期间进入中度老龄化，老龄人口占比将快速上升，对劳动力效率和储蓄率产生负面影响，但也将推动企业向智能化转型。
3. 人才红利构筑正当时：人口素质提升推动科技创新，我国在专利申请量上已超越美国，未来经济增长将更多依赖人才红利带来的生产效率和技术创新。

消费趋势变化

1. 当前消费趋势：我国正经历个性化、高端化、品质化消费阶段，国货认同感提升，推动新兴消费品牌崛起。
2. 未来消费趋势：老龄化将显著影响消费结构，医疗健康、养老服务、宠物经济等银发经济相关领域将快速增长。

人口对资产配置的影响

1. 养老金制度改革：我国养老金制度需向“资产型”模式转变，长期资金有望增配权益资产，利好资本市场。
2. 利率趋势下行：青年-中年人口比率下降将导致利率中枢下移，利好固收类资产。
3. 房地产需求降温：婴儿潮人口减少将导致购房需求下降，房地产市场面临结构性调整。

关键信息

人口画像

• 2020年我国人口总量达14.1亿，年平均增速为0.53%，预计于2030年达峰。
• 人口结构变化：少儿人口占比提升，但总和生育率已跌破1.5的警戒线，低出生率问题严峻。
• 老龄人口占比从2010年的8.9%上升至2020年的13.5%，预计未来20年老龄人口占比将快速提升。
• 人口素质持续提升，平均受教育年限由9.1年增至9.9年，文盲率下降。
• 家庭小型化趋势明显，户均人口从2010年的2.68降至2020年的2.62。

人口与经济发展的关系

• 人口规模、结构、质量是影响经济增速和结构的重要因素。
• 人口红利衰退将导致潜在经济产出增速下滑，全要素生产率提升是关键驱动力。
• 人口结构变化将推动产业升级，提高劳动生产率和全要素生产率。

消费端趋势

• 预制菜：消费便捷化和个性化趋势推动预制菜市场发展，目前渗透率较低，但增长潜力大。
• 个护家电与智能家电：高品质、便捷化需求推动个护家电市场增长，智能化趋势加速发展。
• 智能汽车：技术进步、老龄化及便捷化需求推动智能汽车发展，5G技术的成熟进一步催化行业。
• 健康与休闲支出：老龄化推动医疗、康复、创新药等需求，同时伴随收入提升，宠物经济和医美市场快速增长。

生产端趋势

• 高端制造业：产业升级、政策支持推动高端制造业发展，目标实现“中国制造2025”。
• 通信技术产业链：老龄化趋势推动智能化生产方式，5G技术加速产业链发展。

长期投资赛道

消费端

• 预制菜：消费便捷化、个人消费经济崛起，市场潜力大。
• 个护家电：高品质、便捷化需求推动市场增长，未来将更加智能化。
• 智能家电：消费品质化、便捷化趋势明显，市场增长潜力大。
• 健康支出：自检测医疗器械、创新药、高端医疗耗材、康复医疗等，老龄化推动需求。
• 休闲支出：医疗美容、宠物经济等，反映悦己型消费和陪伴性需求。

生产端

• 高端制造业：产业升级转型需求推动发展，具备“三高一强”的特征。
• 通信技术产业链：智能化生产方式兴起，5G技术推动发展。

风险提示

1. 人口政策发生大幅改变。
2. 经济受到大幅冲击。

图表与数据支持

• 人口总量与结构变化、老龄化趋势、抚养比变化、人口素质提升、家庭小型化趋势等均有图表支持。
• 潜在产出增速预测、PCT专利申请量、预制菜市场增长、个护家电销量变化等数据进一步佐证投资逻辑。

结论

人口变化将深刻影响我国经济结构、消费趋势及资产配置。未来应重点关注消费端的预制菜、个护家电、智能家电、健康支出和休闲支出，以及生产端的高端制造业和通信技术产业链，以挖掘中长期投资机会。