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双碳视角看氢能之一：氢作为能源载体的中长期投资机会

核心内容

氢能作为未来国家能源体系的重要组成部分，在“双碳”目标下具有战略意义。其发展不仅符合国家能源安全和绿色转型战略，也在推动化工、炼钢等高碳行业脱碳方面发挥关键作用。随着政策支持和技术创新，绿氢（可再生能源制氢）的前景愈发明朗，电解水制氢装备成为投资重点。

主要观点

• 政策支持明确：中国已将氢能写入“十四五”规划，国家发改委和能源局联合发布《氢能产业发展中长期规划（2021-2035年）》，氢能“1+N”政策体系逐步完善，为产业发展提供了制度保障。
• 氢能具备零碳属性：氢能作为二次能源，燃烧仅产生水，无碳排放，是实现能源低碳转型的重要载体。
• 能源结构转型：我国能源体系将从化石能源为主向可再生能源为主转变，氢能将成为能源互联和储能的重要手段。
• 绿氢发展潜力巨大：绿氢是未来制氢的主流方向，预计2060年氢能占终端能源消费比重将达16%-20%，绿氢需求将大幅增长。
• 电解水制氢技术迎来发展机遇：随着技术进步和成本下降，电解水制氢设备市场空间广阔，尤其是电解槽作为核心设备，具备显著投资价值。
• 投资建议聚焦产业链上游：目前制氢环节装备公司大多未上市，建议关注具备氢能资源、加氢站和燃料电池开发能力的公司，如滨化股份、万华化学、宝丰能源等。

关键信息

1. 氢能政策定位

• 2025年目标：燃料电池车辆保有量5万辆，可再生能源制氢量达10-20万吨/年。
• 2030年目标：形成较为完备的氢能产业技术创新体系，可再生能源制氢广泛应用。
• 2035年目标：构建涵盖交通、储能、工业等领域的多元氢能应用生态。

2. 氢能的能源属性

• 氢能热值是汽油的3倍，氢燃料电池效率可达60%。
• 氢能是实现电、热、气等能源互联的媒介，是未来跨能源网络协同优化的唯一途径。
• 预计2060年氢能需求约6000万吨，水电解制氢占比将达70%。

3. 氢能产业定位

• 能源体系的重要组成部分：氢能将促进异质能源跨地域和跨季节配置，推动形成多元互补的现代能源供应体系。
• 终端能源转型载体：推动交通、工业等高排放行业绿色低碳转型，助力碳达峰、碳中和目标。
• 战略性新兴产业：氢能产业是未来重点发展方向，将带动技术装备创新和产业链升级。

4. 投资逻辑

• 绿氢发展远景清晰：绿氢将成为未来氢能供应的主流方向，预计2025年成本降至25元/kg，2030年降至15元/kg。
• 电解槽为核心设备：AWE和PEM电解槽已实现商业化，市场潜力巨大。2050年电解槽系统装机量预计超过500GW，市场规模达7000亿元。
• 技术路线多元化：当前国内主要采用AWE电解槽，但PEM和SOEC技术未来有望逐步替代，提升效率和降低成本。

投资建议

• 重点公司：建议关注拥有富余氢资源、具备加氢站和燃料电池开发能力的公司，如滨化股份、万华化学、宝丰能源等。
• 投资方向：电解水制氢设备，尤其是电解槽，是绿氢发展的核心环节，具备显著增长潜力。
• 行业前景：氢能产业链将长期受益于国家政策和市场需求，建议持续关注。

风险提示

• 双碳政策实施力度低于市场预期；
• 氢能关键核心技术进展缓慢；
• 氢能配套政策落地不及预期；
• 市场需求增长不及预期。

技术路线对比（表5）

市场规模预测（表7）

技术发展与应用

• 风电制氢：并网型为主，系统包括风力发电机组、电解槽、压缩机、储氢罐等。
• 光伏发电制氢：系统结构与风电制氢类似，核心为太阳能电池和储能系统。
• 风光互补制氢：结合风能与太阳能，提高系统稳定性，减少储能需求，符合脱碳理念。

国际案例

• 蒂森克虏伯：全球电解技术领先企业，已为沙特NEOM建设全球最大的绿氢项目之一，电解槽模块装机量达20MW。
• PEM电解槽：国外企业如NEL、SIEMENS、ITM Power等占据全球市场主导地位，国内企业如中国船舶718所、中科院大化所等正逐步参与。

总结

氢能作为未来国家能源体系的重要组成部分，将在双碳目标下发挥关键作用。绿氢作为零碳能源，是推动高碳行业脱碳的重要手段，其发展将带动电解水制氢设备市场需求大幅增长。政策支持、技术进步和成本下降共同推动氢能产业链投资机会显现，建议重点关注具备氢能资源和产业链布局的公司。