策略报告：人口浪潮，从结构变迁审视投资方向-20210518-招商证券（香港）-62页_3mb

策略报告总结：人口结构变化对投资方向的影响

核心内容

本报告分析了中国人口结构的变化及其对未来投资方向的影响。报告指出，尽管人口红利正在减退，但人才红利仍在不断释放，这将促使中国经济向高质量发展转型。报告从供给侧和需求侧两个角度探讨了人口结构变化带来的机遇与挑战，并对医药医疗、教育、消费、汽车行业等板块进行了深入分析，同时提供了相关投资建议。

主要观点

供给侧变化

• 劳动年龄人口下降：劳动年龄人口在“十二五”期间见顶，预计到2050年将减少约13%。
• 劳动力成本上升：随着劳动年龄人口减少，劳动力成本将上升，推动企业向智能化、自动化转型。
• 产业外移：部分劳动密集型行业可能向劳动力成本更低的国家和地区转移。
• 政策变化：预计会出台渐进式延迟退休年龄等政策以应对劳动力短缺。

需求侧变化

• 老龄化加剧：65岁以上人口占比预计从13.50%上升至26%。
• 老年产业繁荣：老年消费方式将发生巨大变化，健康、医疗、旅游、智能家居等产业将受益。
• 出生率下降：新生人口数下降，对母婴产品和K-12教培行业带来挑战。
• 住房需求结构性下降：人口流动加剧，导致住房需求和价格出现地区性分化。
• 汽车行业需求变化：首次购车适龄人口减少，但电动化、智能化趋势将部分抵消影响。

关键信息

人口结构数据

• 总人口：2020年为14.1亿，年均复合增长率为0.53%。
• 性别比例：总性别比为105.07，出生人口性别比为111.3，较2010年有所改善。
• 年龄结构：60岁以上人口占比为18.7%，0-14岁人口占比为17.95%。
• 受教育程度：15岁及以上人口平均受教育年限提升至9.91年，劳动年龄人口提升至10.75年。

人口流动与区域分布

• 人户分离人口：占总人口35%，较2010年增长88.52%。
• 人口分布：东部地区人口占比上升，东北地区人口负增长。

人口趋势预测

• 总人口峰值：预计在2044年达到15.2亿（高情形）或2031年达到14.6亿（中情形）。
• 儿童抚养比：预计从26%降至24%。
• 老龄人口抚养比：预计从20%升至44%。

板块分析

医药医疗

• 行业增长：预计到2030年，中国医药医疗市场将达17.6万亿人民币，年化复合增长率为9%。
• 驱动因素：老龄化、慢性病增加、健康意识提升、可支配收入增加。
• 投资方向：创新药企、CXO企业、互联网医疗平台。
• 重点公司：信达生物（1801 HK，买入）、百济神州（BGNE US，买入）、药明康德（2359 HK，买入）、药明生物（2269 HK，买入）、华润医疗（1515 HK，买入）、通用环球医疗（2666 HK，买入）、锦欣生殖（1951 HK，买入）、中国中药（570 HK，买入）、阿里健康（241 HK，买入）。

教育

• K-9阶段：首当其冲受到出生率下降影响，预计未来十年年复合增速为2.3%。
• 高等教育：毛入学率预计从54.4%提升至65%，需求增长空间大。
• 政策支持：政府鼓励职业教育，提升教育质量，推动教育行业改革。
• 投资方向：民办高等教育、职业教育。
• 重点公司：中教（839 HK，买入）、希望（1769 HK，买入）、新高教（2001 HK，买入）、科培（1890 HK，买入）、宇华（6169 HK，买入）、华夏视听教育（1981 HK，买入）。

消费

• 老年消费趋势：退休人群消费意愿增强，更注重健康。
• 需求增长：健康相关产品和服务需求增加，包括医疗、保健品、运动服饰、旅游等。
• 投资方向：健康产品、养老服务、互联网医疗。
• 重点公司：阿里健康（241 HK，买入）、京东健康（6618 HK，未评级）。

汽车行业

• 需求变化：首次购车适龄人口减少，对汽车销售形成压力。
• 技术变革：电动化、智能化趋势将带动新需求，缓解人口红利消退的影响。
• 投资方向：新能源汽车、智能驾驶技术相关企业。

总结

人口结构变化将对中国经济和投资方向产生深远影响。随着人口红利的减退和人才红利的释放，企业将面临转型压力，同时也将催生新的增长点。报告建议关注医药医疗、教育、消费和汽车行业，特别是创新药企、互联网医疗平台、民办高等教育机构和新能源汽车相关企业。政策支持和技术创新将是推动行业发展的主要动力。