20220815-东北证券-银行_8月MLF降息点评_缩量_与_降息_矛盾吗__3页_510kb

银行行业分析总结：MLF降息点评

核心内容

本次MLF操作为缩量续作，但利率下调超市场预期，标志着央行在稳增长和宽信用方面的进一步政策支持。

主要观点

1. “缩量”与“降息”是否矛盾？

• **“缩量”**是市场行为，反映了银行间资金充裕，隔夜利率低位运行，有利于推动市场利率向政策利率靠拢。
• **“降息”**则是央行主动行为，意在通过降低政策利率来释放流动性，推动LPR调降，增强对经济的调节能力。
• 缩量与降价并不矛盾，反而相辅相成，共同服务于宽信用、稳增长的目标。

2. 降息背后的动因

• 7月社融数据不佳：居民中长贷和企业中长贷表现一般，显示内部需求不足，需进一步加力宽信用。
• 通胀压力不大：7月CPI和PPI均不及预期，核心CPI仍低迷，短期内不会对货币政策形成制约。
• 推动政策利率与市场利率靠拢：当前银行间资金充裕，DR和R系列利率持续低位，央行调降MLF利率有助于增强对经济的调控能力。

3. 对银行板块的影响

• 投资建议：MLF降息为后续LPR调降打开空间，宽信用和稳信贷有望进一步落实。
• 息差压力：2022年商业银行息差仍有下行压力，但测算显示收窄幅度较低，本次降息对息差影响有限。
• 估值与资产质量：银行估值水平与资产质量密切相关，当前处于“稳增长政策+疫后修复”环境，银行板块有望回归长期主线。
• 城农商行机会：具备区位优势的城农商行经营环境供需两旺，有望率先实现息差企稳，获得息差和资产质量的双重提升。

关键信息

1. 市场预期与实际操作

• MLF缩量续作符合市场预期，因资金面宽松。
• MLF利率下调超出预期，但属于合理范畴。

2. 经济与金融数据

• 7月社融数据：居民中长贷和企业中长贷表现不佳，显示内需不足。
• 通胀数据：CPI小幅上行，但核心CPI低迷，短期通胀压力不大。
• 市场利率：DR系列利率和R系列利率低位运行，反映资金充裕。

3. 投资建议与风险提示

• 投资建议：看好银行板块回归长期主线，尤其关注城农商行。
• 风险提示：资产质量可能受经济超预期下滑影响，信用风险集中暴露。

行业数据概览

相关报告

• 《【东北银行】周报：央行的子弹还要飞一会儿》
• 《【东北银行】7月金融数据点评：宽信用仍需加力，但预期内的波动并不是“崩塌”》

分析师信息

• 陈玉卢：东北证券银行&家电组长，南开大学企业管理硕士。
• 马志豪：东北证券银行组研究助理，南开大学金融学硕士。

投资评级说明

风险提示

• 资产质量可能受经济超预期下滑影响，信用风险集中暴露。

总结

本次MLF操作在缩量的基础上实现降息，体现了央行在当前经济环境下对宽信用和稳增长的政策支持。虽然缩量操作符合市场预期，但降息超预期，表明央行在推动政策利率与市场利率靠拢，增强对经济的调控能力。银行板块在“稳增长+疫后修复”背景下，有望回归长期主线，尤其关注具备区位优势的城农商行。