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香港及中國市場日報 - 2026年4月10日總結

核心內容

智能駕駛行業動態

• 行業增長：智能駕駛行業在2025年下半年增長強勁，ADAS解決方案成功滲透至人民幣20萬元以下的主流市場。
• 市場佔有率：地平線機器人在基礎ADAS市場佔有率達47.7%，高端NOA市場佔14.4%，在人民幣20萬元及以下車型中佔44.2%。
• 產品出貨：機械人應用逐步上量，高端芯片與優化產品組合推動行業擴張。

公司表現分析

地平線機器人（9660 HK）

• 收入：2025年下半年總收入為人民幣21.9億元，按年增長51%，按半年增長40%。
• 收入構成：
  • 銷售及服務收入：人民幣20.4億元（佔93%），按年增長46%，按半年增長35%。
  • 產品解決方案收入：人民幣8.44億元，按半年增長9%。
• 毛利率：整體毛利率為64%，但因捆綁低利潤的域控制器及周邊設備，產品毛利率降至24%。
• 授權及服務收入：人民幣12.0億元，按半年增長62%，毛利率由89.7%升至97.4%。
• 非汽車解決方案收入：人民幣1.5億元，按半年增長兩倍，毛利率由13.1%改善至19.2%。
• 淨虧損：2025年下半年淨虧損達人民幣52.4億元，與上半年持平。
• 研發費用：按半年增長64%，持續拖累盈利能力。

黑芝麻智能（2533 HK）

• 收入：2025年下半年總收入為人民幣5.69億元，按年增長94%，按半年增長125%。
• 收入構成：
  • 駕駛輔助業務收入：人民幣4.5億元（佔79%），按年增長90%，按半年增長79%。
  • 智能影像解決方案收入：人民幣2,310萬元，毛利率為86%。
  • 具身智能解決方案收入：人民幣9,630萬元，毛利率達49%。
• 毛利率：由2025年上半年的25%反彈至下半年的48%。
• 淨虧損：由上半年的人民幣7.62億元收窄至下半年的人民幣6.62億元。
• 主要業務突破：華山A1000主流SoC獲比亞迪、吉利及東風大規模採用，高端武當C1200中央計算芯片在領先整車廠上量，商用車及L4級自動駕駛配送應用出貨增加。

市場指數表現

• 恒生指數：收市25,752點，下跌0.5%，今年累計上升0.5%。
• 中資企業指數：收市8,611點，下跌0.8%，今年累計下跌3.4%。
• 紅籌指數：收市4,256點，持平，今年累計上升6.0%。
• 沪深300指數：收市4,566點，下跌0.6%，今年累計下跌1.4%。
• 上海A股：收市4,159點，下跌0.7%，今年累計上升4.6%。
• 深圳A股：收市2,733點，下跌0.6%，今年累計上升3.2%。

大宗商品價格

• 貴金屬：
  • 黃金：4792美元/盎司，本季增長3.1%，本年增長10.4%。
  • 白金：2097美元/盎司，本季增長7.5%，本年增長3.1%。
  • 銀：76美元/盎司，本季增長2.0%，本年增長8.3%。
• 有色金属：
  • 銅：12682美元/噸，本季增長2.8%，本年增長2.1%。
  • 鋰：17088美元/噸，本季微跌0.1%，本年增長2.7%。
  • 錫：47686美元/噸，本季增長2.0%，本年增長17.6%。
• 能源：
  • 原油：97.9美元/桶，本季下跌3.5%，本年增長70.4%。
  • 天然氣：2.7百萬英熱，本季下跌7.4%，本年下跌27.6%。

財務與投資資訊

• 主要市場指數：
  • 美國道指：48,185點，上升0.6%，今年累計上升0.3%。
  • 標普500：6,824點，上升0.6%，今年累計下跌0.3%。
  • 美國納斯達克指數：22,822點，上升0.8%，今年累計下跌1.8%。
• 香港及中國市場發佈表：
  • 部分大股東提交股份買入/賣出通知，涉及不同公司與個人。

主要觀點

• 2025年中國乘用車智能化轉型加速，智能駕駛成為消費者購車的關鍵考慮因素。
• 新車銷售中智能駕駛輔助系統的滲透率達67.6%，配備中高端NOA功能的車輛佔比由2024年的21.6%升至42.6%。
• 高端芯片出貨量穩步增長，但高研發投入仍是盈利能力的制約因素。
• 地平線機器人與黑芝麻智能均在智能駕駛與機械人領域取得進展，但盈利改善有限。
• 行業未來增長將依賴機械人領域的規模化部署，競爭加劇。

關鍵信息

• 地平線機器人：收入增長強勁，但產品毛利率下降，授權及服務收入成為高利潤引擎。
• 黑芝麻智能：新業務蓬勃發展，毛利率改善，但淨虧損持續。
• 市場指數：恒生指數與中資企業指數下跌，紅籌指數與部分A股指數微升。
• 大宗商品：黃金、銅、錫價格上漲，原油價格上漲但天然氣價格下跌。
• 競爭態勢：輝達（NVIDIA）與蔚來、小鵬等企業在智能駕駛領域加大競爭力度，增加替代風險。
• 投資與財務：部分大股東提交股份買入/賣出通知，反映市場對相關企業的關注與投資動向。