巴黎银行-新兴市场-投资策略-贸易观点：过于防御性的风险-20190404-8页_1mb

文档总结：EMEA市场策略与交易想法

核心内容概览

本报告由BNP Paribas集团的策略师和经济学家团队撰写，旨在提供EMEA（欧洲、中东和非洲）市场的交易策略建议。报告分析了欧洲与瑞士股市之间的相对表现，并基于统计模型提出了相关交易想法。

主要观点

• 欧元区PMI反弹预期：报告认为欧元区采购经理指数（PMI）将在短期内反弹，这将提振欧洲周期性股票的表现，从而推动欧元 Stoxx 50（SX5E）跑赢瑞士市场指数（SMI）。
• 美元走弱对瑞士出口企业的影响：BNP Paribas外汇策略师预计美元将在2019年走弱，这对瑞士出口企业利润构成压力，因为其收入以外币计价的比例较高。
• SX5E与SMI的相对估值差异：尽管两个指数的盈利能力已显著趋同，但SX5E的市盈率和市净率仍低于SMI，这被认为是不合理的。
• 均值回归模型的应用：报告使用均值回归模型分析了SX5E与SMI之间的价格关系，并指出只有SMI/SXXP和SMI/SX5E的均值回归关系具有统计显著性。
• 交易策略建议：
  • 卖出SX5E Dec-19 3150看跌期权，同时买入1.1倍SMI Dec-19 8850看跌期权，以获得平价收益。
  • 建议做多SX5E/SMI的103%（105%）相对表现，以捕捉欧元区市场反弹的机会。
  • 建议在SMI低于103%（105%）时，做多SX5E的ATM看涨期权，以获取周期性股票的收益。

关键信息

1. 交易策略示例

• 卖出SX5E看跌期权：短SX5E Dec-19 3150看跌期权，费用为1.6%（1.1%）。
• 买入SMI看跌期权：长SMI Dec-19 8850看跌期权，费用为1.1%（1.5%）。
• 做多相对表现：做多SX5E/SMI的103%（105%）相对表现，费用为1.6%（1.1%）。
• 做多SX5E看涨期权：在SMI低于103%（105%）时，做多SX5E的ATM看涨期权，费用为1.1%（1.5%）。

2. 均值回归模型说明

• 价格比率计算：计算指数A与指数B之间的日价格比率 $ S_t = \frac{PriceA_t / PriceB_t}{PriceA_0 / PriceB_0} $。
• 统计显著性检验：使用增强型迪基-富勒检验（ADF test）来检验均值回归关系的显著性。
• Z-score信号：当前信号为价格比率偏离均值的倍数，若 $ S_t > 0 $，则建议做空A并做多B。

3. 模型结果示例（截至2019年4月2日）

• 统计显著性对数：只有SMI/SXXP和SMI/SX5E的均值回归关系具有统计显著性。
• 价格比率：SX5E与SMI的比率在均值下方1.6σ，意味着存在均值回归的机会。

4. 风险提示**

• 做多期权风险：风险仅限于所支付的期权费。
• 卖出看跌期权风险：风险限于看跌期权的执行价格。
• 其他风险：包括市场波动、流动性不足、对手方违约、汇率变动等。

5. 模型参考文献**

• Starke T. (2019). "Basics of Statistical Mean Reversion Testing"
• Narayan P. & Prasad A. (2007). "Mean Reversion in Stock Prices: New Evidence from Panel Unit Root Tests for Seventeen European Countries"
• Tang T. & Paraskevopoulos I. & Figuerola-Ferretti I. (2017). "Pairs Trading and Spread Persistence in the European Stock Market"

6. 法律与合规声明**

• 本报告为营销沟通，非独立研究，可能包含利益冲突。
• 报告内容可能包含“研究”信息，仅限特定投资者使用。
• 本报告不构成投资建议，也不提供税务、法律或会计咨询。
• 所有数据基于历史信息，不能保证未来表现。
• 本报告不构成任何证券销售或购买的要约。

结论

报告建议投资者利用欧元区PMI反弹预期，以及SX5E与SMI之间的均值回归机会，进行相关交易策略。同时，提醒投资者注意美元走弱对瑞士出口企业的影响，以及模型中的风险因素。