20140603-宏源证券-房地产对产业链和经济的影响测算_15页_1mb

房地产对产业链和经济的影响测算总结

核心内容

本报告分析了房地产行业对产业链和宏观经济的影响，强调房地产疲弱对经济的拖累效应，并指出稳增长需要多管齐下，尤其是通过基建投资和稳住房地产投资增速。

主要观点

• 房地产疲弱影响经济：2014年以来，房地产销售、投资、土地购置和新开工面积等指标持续下滑，预示经济下行风险加大。
• 房地产与产业链紧密相连：房地产行业不仅带动上游原材料行业，还推动下游建筑业、批发零售业、金融业等，对GDP有显著的拉动作用。
• 投入产出分析更可靠：由于“4万亿”刺激计划后经济结构发生重大变化，2010年投入产出延长表比2007年更可靠，因此本报告采用2010年数据进行测算。
• 房地产对GDP的弹性：根据测算，房地产投资增速每变动1%，将带动GDP在原来基础上变动0.13%。
• 房地产投资对GDP的带动作用：增加1单位房地产投资，将直接或间接带动GDP增加0.8545个单位。
• 稳增长需基建投资对冲：若房地产投资增速回落至15%，为维持GDP在7.5%左右，基建投资增速需达到24.6%以上，远高于去年21.2%的水平。
• 政策干预必要性：仅靠基建投资可能不足以维稳经济，政府需动用更多政策工具，包括稳住房地产投资、优化财政政策等。

关键信息

房地产投资对GDP的影响

• 房地产投资与GDP的弹性关系：2014年房地产投资增速每变动1%，将带动GDP变动0.13%。
• 房地产投资对产业链的带动：与房地产联系最紧密的行业包括建筑业、非金属矿物制品业、交通运输及仓储业、金属冶炼及压延加工业等。
• 房地产对GDP的总体影响：每增加1单位房地产投资，GDP将增加0.8545个单位。

不同房地产投资增速下的GDP情景分析

稳增长所需的投资增速

基建投资对冲需求

• 在房地产投资增速为15%、制造业投资增速与去年持平的假设下，要实现GDP增速目标，基建投资增速需分别达到26.0%、24.6%、23.2%。
• 这些增速均显著高于2013年的21.2%，表明稳增长需要大幅提高基建投资力度。

政策建议

• 多管齐下稳增长：政府需采取多种政策工具，包括财政政策、金融政策和产业政策，以稳定房地产和宏观经济。
• 稳住房地产投资：通过降低房贷利率、取消土地增值税、放开限购等手段，稳定房地产市场。
• 优化基建投资结构：提高基建投资增速，作为稳增长的主要抓手。

附录

• 分析师信息：
  • 孙海琳：宏观分析师，法国图卢兹经济学院PhD，研究方向包括全球宏观、经济周期、产业政策。
  • 朱晓明：宏观分析师，中国人民银行研究生部博士，研究方向包括货币政策和资产定价。
• 研究助理：牟冰旋
• 相关研究：包括“托底自行车经济”、“制造业活动呈现趋稳回升迹象”等，均为2014年发布的宏观经济分析报告。

免责条款

• 本报告基于公开资料，不保证其准确性和完整性。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 报告版权归属宏源证券研究所，未经许可不得翻版、复制和发布。