20140603-宏源证券-宏观类报告_房地产对产业链和经济的影响测算_17页_1mb

报告摘要

房地产对产业链和经济的影响测算总结

核心内容概述

本报告通过投入产出分析方法，定量测算房地产对产业链和宏观经济的影响，强调房地产行业在经济中的重要地位及其对相关产业的带动作用。同时，报告指出房地产投资疲软将对GDP增长造成拖累，为稳增长提供了政策建议。

主要观点

房地产疲弱加剧经济下行风险：2014年以来，房地产销售、投资、土地购置等指标持续下滑，表明房地产行业进入调整期，对经济形成拖累。
房地产对产业链影响显著：房地产开发投资通过产业链间接带动多个行业增加值，其中建筑业关联最强，其次是非金属矿物制品业、交运仓储业和金属冶炼加工业。
房地产对GDP的拉动效应：根据投入产出模型测算，房地产投资每增加1单位，将带动GDP增加0.8545个单位，即房地产投资增速每变动1%，将带动GDP变动0.13%。
稳增长需多管齐下：仅靠基建投资难以完全对冲房地产投资下滑带来的GDP压力，政府需采取更多政策工具，包括稳定房地产投资增速、提高其他投资增速等。

关键信息

房地产对产业链的影响

关联度高的行业（增加值诱发系数 > 0.01）：
- 建筑业：0.2639
- 非金属矿物制品业：0.0657
- 交运仓储业：0.0636
- 金属冶炼及压延加工业：0.0507
- 批发和零售贸易业：0.0419
- 金融业：0.0362
- 煤炭开采和洗选业：0.0325
- 电力、热力的生产和供应业：0.0289
- 化学工业：0.0276
- 农林牧渔业：0.0251
关联度低的行业（增加值诱发系数 < 0.01）：
- 食品制造及烟草加工业：0.0082
- 交通运输设备制造业：0.0076
- 租赁和商务服务业：0.0075
- 木材加工及家具制造业：0.0066
- 纸张印刷及文教体育用品制造业：0.0059
- 居民服务和其他服务业：0.0059
- 纺织业：0.0035
- 通信设备及其他电子设备制造业：0.0027
- 纺织服装鞋帽皮革羽绒及其制品业：0.0025
- 文化、体育和娱乐业：0.0023

房地产投资与GDP的关系

弹性测算：在其它条件不变的情况下，2014年房地产投资增速每变动1%，将带动GDP在原来基础上变动0.13%。
情景分析：若房地产投资增速降至15%，则GDP增速可能下滑至7.1%；若无政策干预，GDP增速可能降至6.9%~7.1%。

稳增长所需的投资增速

GDP目标与投资增速关系：
- 要保持GDP增速在7.6%，需总投资增速达19.4%，其中基建投资增速需达26.0%。
- 要保持GDP增速在7.5%，需总投资增速达19.1%，其中基建投资增速需达24.6%。
- 要保持GDP增速在7.4%，需总投资增速达18.8%，其中基建投资增速需达23.2%。
基建投资需大幅提高：相比2013年21.2%的基建投资增速，要实现上述GDP目标，基建投资增速需分别提高至26.0%、24.6%和23.2%。

政策建议

多管齐下稳增长：除了提高基建投资增速外，还需采取其他措施稳定房地产投资，如降低房贷利率、放松限购、优化公积金政策等。
政策工具多样化：政府应充分利用财政政策性金融、吸引社会资本等手段，同时考虑房地产行业的负外部性，避免其对其他行业造成挤出效应。

总结

房地产行业作为中国经济的重要支柱，其下滑对产业链和GDP增长造成显著影响。报告建议在房地产投资疲软的背景下，政府应通过提高基建投资增速、优化房地产政策等多维度手段来稳增长，以维持GDP在7.4%~7.6%的目标区间。同时，报告指出当前对房地产和制造业投资的假设仍较乐观，若采取更谨慎的预测，基建投资增速可能需进一步提高，甚至需结合其他政策工具共同发力。

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