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申万宏源晨会纪要总结（2016年12月1日）

核心内容概览

申万宏源于2016年12月1日发布晨会纪要，涵盖多个行业分析与投资建议，包括宏观经济预测、保险行业、铁路行业、国际资本市场、石化行业、造纸行业、新能源行业及非流通股解禁信息等。整体来看，报告关注2016年11月经济数据及政策动向，并对2017年经济走势做出预测，同时对各行业及个股进行深入分析。

主要观点与关键信息

1. 宏观经济预测与政策分析

• 11月经济继续呈现L型走势，预计工业增加值增长6%，固定资产投资增长8.3%，社会消费品零售总额增长10%。
• CPI和PPI分别上涨2.2%和2.3%，其中蔬菜价格上涨带动CPI上升，而PPI上涨主要受工业品价格改善影响。
• 12月将召开中央经济工作会议，2017年经济增长目标预计为6.5%，CPI目标为3%，M2和社会融资总量目标下调至12%左右，赤字率提高至4%。
• 宏观政策仍以“保增长、防风险”为主，投资尤其是基建投资将是稳增长的关键。

2. 保险行业分析

• 11月多家保险公司举牌A股，如安邦保险举牌中国建筑，阳光产险举牌吉林敖东。
• 偿二代实施后，中小保险公司面临偿付能力压力，需通过增资、发行债券等方式提升资本。
• 万能险保费增速下滑，但部分公司如安邦人寿、和谐健康仍保持较快增长，配置压力较大。
• 长期来看，险资举牌符合其长期投资需求，但需关注负债端带来的流动性风险。

3. 铁路行业改革预期

• 铁总换届改革预期增强，新任总经理陆东福具备丰富经验，改革有望加速。
• 铁路行业当前估值处于低位，PE和PB分别为10-30倍和1.2-2.1倍，预计未来改革将提升风险偏好。
• 推荐关注受益于铁路集装箱化率提升与货运改革的铁龙物流、大秦铁路及广深铁路。

4. 国际资本市场与美元指数

• 11月美元指数上涨3.88%，突破100点，显示市场对美国经济的乐观预期。
• 美国经济数据改善，GDP增速上调至3.2%，为12月加息提供更多支持。
• 全球大类资产表现分化，新兴市场资产优于发达国家资产。
• 黄金、欧元区主权债券等受美元走强影响下跌，大宗商品走势分化。

5. 石化行业与OPEC冻产协议

• OPEC达成冻产协议，产量降至3250万桶/天，油价将进入震荡上升通道。
• 预计2016年四季度原油均价为50-55美元，2017年均价波动在50-60美元之间。
• 美国页岩油复苏可能成为油价上涨的压力，但炼油企业仍受益于油价温和上涨。
• 推荐上游勘探、油田服务企业，如洲际油气、新潮能源、中国石化、通源石油等。

6. 造纸行业分析

• 11月纸价上涨，瓦楞纸和箱板纸分别上涨500元/吨，达到历史高位。
• 环保政策推动行业限产，需求端因电商发展而增长。
• 推荐玖龙纸业和理文造纸，给予买入评级。

7. 新能源与聚氨酯行业

• 协合新能源转型BT模式，推动收入结构变化，预计未来三年复合增长率20%。
• 推荐其EPS增长和估值提升，维持买入评级。

8. *ST煤气资产置换

• *ST煤气通过资产置换成为A股唯一纯煤层气开发标的。
• 煤层气利用率有望提升，排空率下降，预计未来三年净利润分别为3.17亿、5.53亿和6.13亿。
• 推荐买入，给予较高估值。

9. 红宝丽进入TPU领域

• 红宝丽通过收购进入TPU领域，推动新材料产业平台建设。
• 公司盈利预测上调，预计2016-2018年EPS分别为0.26、0.28、0.37元，维持增持评级。

10. 非流通股解禁明细

• 12月多只股票将有非流通股解禁，如中航资本、达华智能、兄弟科技等。
• 解禁市值和占流通股比例不同，需关注市场反应。

推荐报告与投资建议

推荐报告

1. 经济继续L型关注中央经济工作会议如何定调
2. 年末第一个大考下的“冬季躁动”——中小保险举牌专题研究之二
3. 铁路行业深度报告：铁总换届改革预期渐起，未来客货运侧重各异
4. 美国实际GDP第三季度上修至3.2%给12月加息带来更多数据支持
5. 利率将随通胀和美债收益率而动
6. 国际资本市场波动，美元指数稳居榜首
7. OPEC最终达成冻产，石化上游板块迎来机遇
8. 造纸行业——造纸行业点评
9. 协合新能源（182HK）——协合新能源点评
10. *ST煤气(000968)：资产置换获证监会通过，成A股唯一纯煤层气标的

投资建议

• 经济与政策：关注中央经济工作会议对2017年政策的定调，尤其是供给侧改革、国企改革与PPP。
• 保险行业：中小保险公司需关注偿付能力问题，短期或有增持动作。
• 铁路行业：关注铁改带来的风险偏好提升及货运板块业绩改善。
• 石化行业：受益于OPEC冻产，推荐油田服务和上游勘探企业。
• 造纸行业：行业供需改善，推荐玖龙纸业和理文造纸。
• 新能源与新材料：协合新能源和红宝丽分别受益于BT模式和TPU领域，维持买入或增持。
• 非流通股解禁：关注解禁后的市场表现，如中航资本、达华智能等。

总结

本晨会报告内容涵盖宏观经济预测、行业分析与个股推荐，主要聚焦于2016年11月经济数据、政策动向及市场变化。建议关注铁路、保险、石化、造纸、新能源等行业的投资机会，同时留意非流通股解禁对市场的影响。整体来看，市场在政策与行业改革预期下仍具一定机会，但需关注流动性风险与政策变化带来的不确定性。