年报及一季度业绩报告深度解读系列一：关于创业板业绩的十大关键事实-20180507-安信证券-22页-1mb

报告摘要

创业板2018年业绩分析总结

核心内容

2018年第一季度创业板业绩显著改善，归母净利润增速达 28.75%，远超市场预期。重点行业如医药、电子和传媒成为业绩增长的主要来源，且业绩增长集中在市值200-500亿元的公司。整体来看，创业板在盈利修复上表现出色，与主板形成盈利剪刀差。

主要观点

业绩修复原因
- 营业成本增速放缓和资产减值损失减少是2018Q1创业板业绩大幅改善的主要原因。
- 营业成本增速从2017Q1的 -22.77% 下降到2018Q1的 19.30%，显著拉动营业利润增长。
- 资产减值损失在2018Q1大幅下降，成为净利润改善的重要驱动力。
盈利剪刀差
- 主板和中小板的盈利增速回落，而创业板（剔除温氏股份、乐视网）归母净利润增速达 34.16%，显著高于主板（25.52%）和中小板（20.85%）。
- 创业板在2018Q1表现出更强的盈利修复能力。
内生增长
- 创业板内生增长在2018Q1达 23.14%，主要来源于后周期性行业如传媒、环保、计算机、通信等。
- 2018年创业板盈利复苏明显滞后于主板，但随着主板复苏，创业板内生增长将显著改善。
商誉减值
- 2017年创业板商誉减值损失达 117.26亿元，占归母净利润的 14.02%，较此前显著提升。
- 剔除坚瑞沃能等大额商誉减值公司后，创业板商誉减值占净利润比重下降至 8.14%，预计2018年商誉减值问题将有所改善。
业绩承诺完成率
- 2017年业绩承诺完成率保持在 90% 以上，处于历史较高水平。
- 2018年业绩承诺净利润规模达 374.70亿元，较2017年继续上升。
ROE提升
- ROE上行主要由销售净利率提升驱动，毛利率、资产周转率和权益乘数的变化对ROE影响较小。
- 2018Q1创业板（剔除温氏、乐视）ROE(TTM)达 8.10%，预计全年ROE仍有上升空间。
行业贡献
- 医药生物、传媒、电子、化工、机械设备是创业板业绩的主要贡献行业。
- 医药生物（15.38%）、传媒（13.75%）、电子（10.02%）贡献最大，合计占总业绩的 40% 以上。
盈利确定性
- 医药和通信行业在创业板成长股中盈利确定性和持续性最强。
- 医药行业归母净利润增速达 24.93%，主要由生物制药推动。
- 通信行业归母净利润增速达 57.08%，受益于下游需求提升和5G发展趋势。
创业板50指数表现
- 创业板50指数成分股在2018Q1归母净利润增速达 58.99%，显著优于创业板指（36.69%）和创业板300（31.20%）。
- 50-100亿元市值的公司是业绩增长的主要来源。
市值分布
- 业绩增长主要集中于市值 200-500亿元 的公司。
- 市值在200-500亿元之间的公司2018Q1归母净利润增速达 114.55%，远高于其他市值区间的增速。